（by Julian D. W. Phillips ）根据西班牙银行网站公布的数据，西班牙银行（Banco de Espana）所持有的外汇和黄金已经下降至132亿欧元（90.2亿英镑），与该国12日的进口额相当。
 
　　上周我们看到西班牙银行继续抛售黄金，其数量可能在10吨至15吨之间。

　　在过去的两个月中，西班牙银行已经售出了近80吨储备黄金，该银行也减少它持有的美国国库券、英国金边债券和其它类似的外汇投资。目前从西班牙银行的储备金已下降至2002年早期415亿欧元的1/3水平。希腊和葡萄牙也有一个类似幅度的下跌。

　　西班牙银行拒绝就储备金的出售发表任何评论，或者是为什么当他们可以有其它的手段加以利用时，他们要继续用完储蓄金抛售计划。

　　就目前来看，西班牙银行出售储备金是为了帮助解决经常帐赤字问题。经常帐赤字额已占到西班牙GDP的9.5% ，今年一月，西班牙的经常帐赤字就达86亿欧元。看来目前西班牙的经常帐赤字似乎已经完全失控，西班牙正处在历史上最严重的赤字时期，经常帐赤字比西方其它任何一个国家都严重。

　　西班牙也将面临着任何形式的银行危机，它将发现困境重重几乎不可能得以解决。例如，如果房屋市场发生萧条，那么一个银行危机可能会跟随其后。房屋市场的萧条出现的第一个信号是随着欧洲央行（ECB）上调利率至3.75% ，这是欧洲央行自2005年12月以来，连续第七次上调利率。自从今年2月份以来，西班牙巴伦西亚营建指数（Valencia builder Astroc）已经下滑了77%，这同时掀起了整个建筑行业的急剧下滑，而由此形成的连锁反应将波及银行的按揭贷款。

　　常常我们认为，一旦一国加入欧元区，外汇储备将不再是一回事。但这里我们忽略了一个至关重要的因素，就是欧洲货币联盟系统的运转机制。即使在他已经没有能力控制利率的情况下，13个国家中央银行的职责是只在危机中充当最后借款人角色。摩根.士丹利（Morgan Stanley）的调查显示 ，建筑业占西班牙GDP 的17.7% ，这比德国统一后的巅峰水平15%（随后建筑业的萧条让德国的银行业萎靡了很多年）都还要高

　　西班牙私有部门已经聚积了6000亿美元（3000亿英镑）的国外负债，而企业借款总额则与GDP的规模相当。整体股票抵押贷款在过去十年增长了6倍。家庭负债已经到达个人可支配收入的120%，远大于浮动的利率。

　　在20世纪90年代的经济泡沫破灭以后，日本能够稳定住它的银行体系，是因为当时政府能够对存款提供担保，但该做法在欧元区却行不通，因为没有任何政府会如此区做。当谈到储备时，每个国家都得依*自己的力量。这就是为什么欧元区系统的总的储备量仍相当的稳定。法国保留有760亿欧元，德国是860亿欧元，意大利是595亿欧。加入欧元区以后，这些国家几乎维持他们的外汇储备没有多大变化。

　　欧洲央行只会等到危机传导进入整个欧元区时才会进行干预，而且危机发生时，对成员国提供担保也是被禁止的。国际货币基金组织警告称，欧洲货币联盟的结构体系存在“系统性的金融风险”，随之产生的后果是，外汇储备对联盟的每个国家而言都是相当关键的。因此，欧洲货币联盟规定，国家中央银行可以保留最大份额的储备，欧洲央行也象征性地保留了13%。

　　目前对西班牙有利的条件如下：

　　1． 第一季度的经济增长率达4%

　　2． 预算盈余占到GDP的1.8%

　　3． 出口的份额继续上升

　　4． 但是房屋价格已接近1995年时的3倍。目前，一部旨在控制房地产投机的法规已经在马德里通过。房屋价格的上涨已经清楚地可以见到顶点，因为房价增速放慢明显。

　　当然政府不能采取任何形式的贬值措施来摆脱麻烦，因为这必定会导致通货紧缩。

　　具有讽刺意味的是，与黄金平常的性质作用不同，当经济危机爆发后，黄金是最能体现它应有的价值。那么我们将看到西班牙会抛售更多的黄金吗？ 当然这些抛售都不是为了调整外汇储备结构，因为这已经被当作规定的原因来解释为什么欧元区银行正在出售黄金。真正的原因是西班牙正在经历困苦的日子，至于它还有多少黄金将要抛售，我们将拭目以待。