上周五黄金走出了独立行情，一举突破了几个星期来的盘整区间700-770，昨天最高到了821.95。综合最近的行情来看，美元强势，非美纷纷大幅下滑，商品价格一蹶不振，黄金价格虽然也受到很大压抑，不过却表现得最为抗跌。笔者认为金价破位上行是对基本面的回归，下面我们将从六个方面来谈黄金价格上涨的理由。

　　1、供不应求。根据世界黄金协会在11月18日发布的《黄金需求趋势》显示，世界黄金需求在上个季度（按吨计算）增加18%，如果按美元计算的话需求增加为51%，这也是一个历史性升幅。而由于央行售金减少，供应方面则下降10%。在2007年，世界总的需求为3518吨，而2008年截止至现在需求为2599吨；供应方面，2007年总供应为3497吨，2008年到现在为止为2492吨。从上图我们可以看到，从今年二季度开始黄金需求已经超越供应，并且需求与供应之间的缺口有越来越大的趋势，这也就是最近美元如此之强，而黄金却跌不下去的重要原因之一。（见《中国增加黄金储备将催生新一轮黄金牛市 》一文）

　　2、现货市场存在着一个溢价。虽然，金价一路走低，但是现实却显示在现货市场存在着供不应求的现象。因此我们要在现货市场购买到黄金就必须支付更高的价格，这就是所谓的"溢价"。下面我们来看看，两种在现货市场主要的交易品种：1盎司美国鹰洋金币和1盎司南非克鲁格金币。

　　上图是反映1盎司美国鹰洋金币在过去三年溢价变化情况。根据《硬币交易商通讯》的消息，在2007年黄金现货市场的溢价为15美元，而根据截止至今年10月份的数据，这个溢价已经到了46.5美元。根据某些市场人士的计算，就现在的情况来说，这个溢价达到了66美元。

　　我们接着看1盎司南非克鲁格金币的溢价情况，截止至今年10月份的数据，克鲁格金币的溢价为35美元大大超过了2007年3美元的水平。（见《"看不见的手"在哪里？ 》一文）

　　还有一个比较有趣的事实，根据最近CNBC和福克斯新闻在Ebay上做的调查，发现黄金在现货市场和期货市场存在着巨大的差价，下面我们就来看看Ebay上截止至11月21日的黄金价格（上周五黄金的收盘价801美元每盎司）：

　　1盎司美国鹰洋金币954美元（19%的溢价）

　　1盎司美国水牛金币968美元（21%的溢价）

　　1盎司金条942美元（18%的溢价）

　　1盎司加拿大枫叶金币918美元（14%的溢价）

　　1盎司南非克鲁格金币935美元（17%的溢价）

　　3、黄金现货市场主力并未大量抛售黄金。 金融危机全面爆发后，全球最大的黄金ETF SPDR不断加仓，最高达到了770.64吨。随后虽然金价不断下滑，但是SPDR也并未大量减仓，最新的持仓为755.06吨，仍然处于历史高位。根据世界黄金协会的最新数据，在08年的第三季度，世界黄金协会所有记录的黄金ETF的总黄金存量达到创纪录的1093吨。通过下图我们不难发现，这些现货商的黄金存量呈上升趋势。

　　另一方面，黄金市场的另一个大头各国央行也没有大量减持黄金的迹象。到今年9月份为止，《央行售金协议》各签约国共出售黄金357吨，这是自该协议在1999年9月生效以来最低的年度销售水平。（见《"看不见的手"在哪里？ 》一文）

　　4、市场预期一些国家可能大幅增加黄金储备。最近一些不知名的沙特账户在两个星期之内共购进价值35亿美元的黄金，引起市场猜测，中东的主权基金或者手握大把"石油美元"的酋长们可能要增加黄金储备。而伊朗已经指明要将手中的一部分外汇储备转为黄金储备。不过，对金市最刺激的消息莫过于关于中国要将黄金储备从600吨增加到4000吨的传闻。如果中国计划将黄金储备提高到4000吨的话，那么还会增加3400的需求量，而2007年总供应为3497吨，这个数字接近于去年的供应量了。另外，按照世界黄金协会9月份的数据，世界总的黄金储备为29,783.9吨，合计8940亿美元。根据中国外汇管理局截止至九月份的数据，中国的外汇储备为19055.85亿美元，中国已经超过日本成为美国最大的债主。以中国的外汇储备就算全部吞下世界黄金储备，也不是难事。可想而知，一旦中国这个大买主进入黄金市场，黄金的又一轮牛市将到来。（见《中国增加黄金储备将催生新一轮黄金牛市 》一文）

　　5、金价的走低进一步刺激了黄金珠宝方面的消费。印度作为世界上最大黄金珠宝消费国，根据过去五年的数据，印度的黄金珠宝消费额约为世界总消费额的21%。这几年由于美元贬值，金价以每年65%的速度不断上扬。而今年金价走低大大刺激了人们的购买欲望。上个季度，印度的需求为118吨，而这个季度需求大涨60吨到178.5吨。而对比2007年，黄金珠宝的需求则增加了40吨。（见《黄金需求创纪录》一文）

　　6、海市蜃楼中的"布雷顿森林体系Ⅱ"。在刚刚过去G20峰会上，法国总统萨科齐和英国首相布朗再次提出建立"布雷顿森林体系Ⅱ"，二人此前就曾积极游说与会各国，为的正是在此次G20峰会上推动建立全新的国际金融秩序--"布雷顿森林体系Ⅱ"。然而，美国的态度却有点耐人寻味，就在不久之前美国人谈起"布雷顿"这个字眼时还有点顾左右而言他，如今小布什的态度来了个急转弯，在会后表示世界将迎来"布雷顿森林体系Ⅱ"，兴奋之情溢于言表。由此看来，"布雷顿森林体系Ⅱ"已经不是痴人梦话了。"布雷顿森林体系"的本质就是金本位，一旦重回此体系，黄金价格必然会被重估，黄金存在大幅一次性升值的可能性。（见《"布雷顿森林体系Ⅱ"是一场阴谋》一文）

　　现货市场跟期货市场分裂的局面是压抑的金价的主要原因。由于金融海啸，金融市场出现了流动性危机，很多对冲基金为了缓解流动性困难不得不从期货和现货市场撤出，改为持有现金。因此导致了黄金的定价体系出现了不平衡，这是上个季度黄金价格不断下滑的原因。另外，根据CFTC的报告三个大银行手中掌握了过半的黄金空头头寸，也不能排除人为干预市场的可能。最后，笔者再提一个问题，在中国人们一直对金融投机很忌讳，其实从这个例子，我们可以看出过度的投机固然不好，但是缺乏投资力量将导致市场缺乏流动性，从而使价格调节机制失灵。最近，这种现象不断地在各个市场出现，很值得我们反思。