上周，在美元强劲反弹及原油自高位回落的拖累下，黄金向下突破近一个月的整理平台，跌破了900美元/盎司的整数关口。

　　纵观黄金的基本面，美国经济仍未走出次贷的泥潭，欧元区虽面临较为严重的通胀压力，但总体来说经济表现良好。另外，原油也逼近了120美元/桶。这些对于黄金来说都是利好的因素，但为何黄金在1000美元上方只是昙花一现，其后尽显弱势，上周更是下破900美元/盎司的整数关呢？

　　美元在低位企稳并反弹，是黄金弱势的根源。

　　自伊拉克战争打响以来，美元便陷入了长期的贬值泥潭，去年次贷风波爆发以来，美元贬值的趋势更为明显，也直接导致了黄金的这波超级牛市。但近期美元指数在70-72点的区间内得到明显的支撑。

　　近期公布的美国经济数据显示，美国尚未走出次贷风波的阴影。美国3月成屋销售下滑2.0%，年率为493万户；美国房价在1至2月间上涨了约 0.6%，但在截至2月的12个月内下跌了2.4%；美国3月营建许可修正为较2月下滑5.7%，经季节性调整为92.8万户；3月新屋销售较上月减少 8.5%，年率为52.6万户。美国3月份预售屋销量进一步下滑，创1991年以来的最低水平，同时供应量飙升至三十年高点，表明预售屋市场近期不太可能出现好转。房地产市场是美国次贷风波的根源所在。

　　美国制造业复苏的迹象也不明显，美国3月耐用品订单下滑0.3%；芝加哥联储2月中西部制造业指数受汽车和钢铁部门产出下降的拖累，下滑至101点；3月ISM制造业指数小幅回升至48.6，高于2月的48.3；3月芝加哥采购经理人指数与2月持平于51.3。

　　零售业有回暖的迹象，美国3月零售销售经季节调整后成长0.2%；调整后的商业库存月率成长0.6%；3月扣除汽车后的零售销售月率上升0.6%，2月为下滑1.1%。

　　最新的数据也显示美国劳动力市场展现韧性，美国4月19日当周初请失业金人数下滑至34.2万人，好于预期的37.5万人。

　　而在欧元区，德国4月IFO下降至102.4，降幅远大于预期，显示德国经济的增长势头大幅减缓，另外，特里谢在欧洲央行会议间隙就外汇市场波动发表了讲话，表示担心汇率波动剧烈会影响到金融和经济稳定。并着重补充一点，称强势美元符合美国利益。欧元因此而遭到大幅抛售。

　　从目前的情况来看，美元指数在71-72点之间的支撑作用十分明显，美国稍有好于预期的经济数据公布便能引起美元的强势反弹，且道指的底部回升也暗示投资者对美国经济信心的增强。

　　资金撤离黄金市场，雪上加霜

　　美国商品期货交易委员会最新公布截至4月22日当周COMEX黄金期货分类持仓报告中可以看出，基金在黄金期货上的多单减少1045手，空单增持3309手，净多单下滑 4354手至167623手。而世界上最大的黄金ETF(StreetTracks Gold Trust)黄金持有量4月24日下滑至591.19吨，较3月中旬时的最高峰663.83吨累计减持了72.64吨之多。

　　随着美元的走强以及美国股市的触底反弹，美国金融资产的回报率将逐渐高于黄金市场所能带来的回报率，资金撤出黄金市场的冲动将越来越强烈。特别是近期原油价格与黄金价格的背离，投资于商品市场的资金在逐利性的驱动下，将越来越多的转向原油等得益于美国经济复苏的商品上来。

　　原油高涨支撑金价效果有限

　　近期国际原油价格率创新高，NYMEX原油期货6月合约4月27日盘中一度创下了119.52美元/桶的历史高价，距120美元仅一步之遥。原油价格水平的高低也与世界通胀紧密相关，由农产品与原油价格飞涨所引起的世界性的通胀短期内难以改观，因此，黄金所具有的对抗通胀的魅力短期来看不会失色。只要原油价格长期维持在100美元/桶上方，黄金向下的空间也不会太大。

　　综上所述，黄金自跌破900美元的整数关口后，虽然说牛市已经结束还显得言之过早，一波中级调整的形态已经展现出来。我们不能确定现在的美国经济是否已经到达了底部，美元的反弹是否如期顺利的展开，但美国股市的触底反弹，表明市场对于美元将出现阶段性反转的预期已经十分明显，不确定的只是时间问题。对黄金而言，受益于美元贬值而高涨的金价，也将因美元的回升而倍感压力。

　　接下来，印度在4月或5月到来的Akshaya Thrithiya节被认为是购买黄金的重要节日。如果在印度消费旺季期间实金消费仍不见起色，黄金的前景或更加暗淡。短期看，黄金在前期875美元的低点很难获得支撑，有可能滑向850美元甚至800美元一带。