国际金价自1000美元/盎司的历史高位回落后，在基本面多空交织的情况下，陷入弱势整理的格局。

　　美元的强弱依然是黄金价格走势的主导因素。如今的美元，不仅仅在于美国经济的强弱，还在于在美元指数中占据重要权重的欧元、日元、英镑等货币国家的经济状况。

　　欧元区，尽管欧央行在日前的会议上决定维持4%的基准利率不变，同时也没有发出不久减息的信号。行长特里谢表示，欧元区当前的通货膨胀压力情况显然令人难以安心。欧元区通胀率目前远高于欧央行期望的水平，3月份的CPI已升至3.5%，为欧洲央行成立10年来的最高水平。有关欧洲央行将放松货币政策的希望因此破灭。

　　与此同时， 美联储为了对抗经济衰退和信贷危机，自去年9月以来已减息300个基点，并且市场预期本月末还将至少再次减息25甚至50个基点。但美国同样也面临着通胀的压力，3月进口物价指数预计月率增长2.0%，年率增长13.7%，在全球大宗商品涨价所带来的通胀压力面前，美国再次挥舞减息大旗的难度不小。

　　总体来看，在美元与欧元利差有进一步扩大的趋势面前，美元难以走出疲软的格局。但美元继续大幅贬值的空间恐将有限。在全球经济一体化的今天，特别是美欧经济之间的紧密关系决定了，欧元区难以在美国次贷危机所引发的金融危机中独善其身。瑞士信贷和德意志银行的巨亏或许只是冰山一角。特里谢也提及到金融市场的紧张局面可能延续更张时间，对欧元区经济的影响也可能较预期更为严重。

　　美国经济尽管不如人意，但从近期的一些迹象看来，在美联储的努力救市下，美国经济有望缓慢的走出低谷。最新的数据显示，美国3月扣除汽车的零售销售月率上升0.6%，2月为下滑1.1%。美国4月5日当周初请失业金人数减少至35.7万人，低于预估的38.5万人，而此前一周的初请人数从40.7万上修至41万人。美国商品和服务贸易赤字升至623.2亿美元，增幅5.7%。赤字的扩大虽然不是好事，但反映出美国汽车和消费品进口增加，对美国经济起推动作用。在接下来的一周里，美国将陆续公布零售销售、生产者物价指数，消费者物价指数，新屋开工，营建许可等重要经济数据，或将使美国经济的走势更加明朗化。

　　英国、日本对在美国次贷危机的影响下，同样是焦头烂额。上周四，英央行如预期减息25点至5.00%，因金融市场持续动荡和英国经济放缓日益明显。下一次的利率决议将在5月7日举行，市场现预期英央行可能会在6月进一步减息25点。日本，路透公布的调查显示，许多市场人士仍预期日本央行下个政策举动将为升息，但可能要等到2009上半年，反映对于经济放缓的疑虑。

　　基金买入动能不足，高位兑现严重制约黄金的上行。无论是从COMEX基金持仓数据，还是从黄金ETF持有黄金的数量来看，在黄金价格达到历史高位之后，基金均出现获利了结的现象，下图为COMEX基金净多单与黄金价格走势图。

　　截至4月8日，COMEX基金持有黄金净多单为16.5万余手，远低于高峰时期的21万余手。世界最大的黄金ETF(StreetTracks Gold Trust)黄金持有量也从3月份的663.83吨，下降到目前的641.82吨。而且，国际货币基金组织打算出售其储备黄金中的大约400吨黄金，只须美国国会通过，虽然暂时对市场供给不会造成太大的冲击，但在消费疲软的情况下，其所带来的影响不可小觑。由于黄金价格偏高，印度3月黄金净进口量下滑超过50%到26-27吨，前三个月黄金进口量为42-43点，远低于去年同期的169吨。

　　原油的强势，加强了世界通胀恶化的预期，提振了黄金投资的魅力。原油在顺利突破100美元/桶之后，走势一直比较坚挺，整数关口的支撑也非常明显。如果原油价格长期维持在100美元/桶上方，将会更加激化目前全球本已焦头烂额的通胀矛盾，黄金对抗通胀的魅力或将闪现。

　　黄金目前处境较为尴尬，美经济疲软、世界高通胀的环境支撑黄金不会大幅下跌，但美元的企稳、现货买单的低迷、基金的兑现都使黄金难以有所作为。因此，在无特别刺激性消息的情况下，黄金继续在900-950美元/盎司区间内震荡。

　　而对于国内黄金期货来说，人民币的不断升值，令国内金价更加弱于国际金价，我们把6月黄金期货价格兑换成美元/盎司报价之后，与COMEX6月期金加以对比，得到下图。

　　随着人民币的升值，国内黄金价格相对国际金价的升水不断缩减，目前已经远远低于同期COMEX黄金的价格。在人民币兑美元汇率首次突破7.0之后，投资者参与国内黄金期货的交易，除了需参考国际金价的走势外，人民币升值的因素不得不加以重视。