最近几个月，全球经济和资本市场发生了一些出乎预料的巨大变化，其中最受关注而又密不可分的三个问题是：全球石油价格急速上升并带动全球粮食等大宗商品价格暴涨，全球大多数国家的通货膨胀率快速上升，以及美联储大幅降息和释放流动性导致美元持续弱势。多数海外投行和经济学家的观点表明，全球经济增长前景堪忧，中国外部经济环境不容乐观。

　　全球经济可能陷入衰退

　　全球经济持续五年强劲增长，同时盈利能力稳健，而这种前所未有的繁荣却正在落幕。瑞银集团(UBS)经济学家Andrew Cates表示，世界经济前景非常值得担忧，主要原因是居民消费前景日益恶化，尤其是发达经济体。过去几年，全球消费者支出总量一直是全球经济的中流砥柱，而现在支撑消费的基础已经动摇(图1)。众所周知，以往由于房价不断上涨，居民能够轻而易举地获得抵押贷款，导致储蓄率下降，消费者信心上升，并刺激家庭支出进一步增长；与此同时，银行金融产品的繁荣降低了抵押贷款的门槛，扩大了消费者借贷趋势。但是，从2007年夏天开始，上述局面开始逆转，在美国和英国最为明显：借贷门槛提高，房价持续回调，导致居民消费增长显著放缓。Andrew Cates预测，未来几年，全球经济增长必将放缓，未来两年全球GDP增速可能介于3.0%-3.5%，此后可能陷入迟滞。

　　雷曼兄弟美国首席经济学家Ethan Harris在2008年2月获得《华尔街日报》经济预测榜第一名，在他看来，占全球GDP近30%的美国已经陷入经济衰退，而且美国退税政策的作用将在第四季度消退，届时将会面临更大的挑战，很可能连续两个或更多个季度出现负的GDP增长率。美林北美区首席经济学家David Rosenberg也指出，美国经济所面对的挑战很多，包括食品和能源通胀、就业市场紧缩、信贷危机的影响等，将对家庭现金流构成高达7750亿美元的负面冲击，相当于1973-1975年消费衰退时期从高峰到谷底的损失。

　　“亚洲经济已经开始减速，增长遇到了逆风。”雷曼兄弟亚洲首席经济学家孙明春说。虽然亚洲的出口额仍然表现不错，但出口量正在放缓增长，消费者信心调查和官方先行经济指数双双下滑。鉴于亚洲各经济体的开放程度都较高，出口大幅下滑可能会对内需造成巨大的乘数效应，并有可能暴露中国经济严重的产能过剩问题。他预计，亚洲(日本除外)2008年的总体经济增速将从2007年的9.1%放缓至7.2%，而且仍有下行风险。

　　更令人担忧的是成本推动型通胀冲击。孙明春强调，因为亚洲各国普遍严重依赖进口石油，通胀持续时间越长，对经济增长造成的伤害就越大。目前，在财政和贸易状况恶化的情况下，各国政府纷纷取消燃料补贴，导致企业利润空间缩小，从而使企业更多地将成本转嫁给消费者。因此，CPI正在加速上涨，家庭消费能力不断降低。而CPI通胀高位运行的时间越长，其推高通胀预期并引发工资-物价螺旋上升的风险就越大，从而让亚洲各央行别无选择，只能更大幅地紧缩货币政策，由此加剧经济减速。