黄金对美元的保值作用是肯定的，而这一结论从布雷顿森林体系崩溃那一刻一直被验证着。

    1973年布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率时代就此开始。在新体制下，汇率可以由两国利率确定（利率评价），也可以由两国货币的购买力来确定（购买力平价）。汇率过于频繁波动对经济的影响是负面的，于是在浮动汇率制度下又衍化出了管理浮动汇率制度和清洁浮动汇率制度。前者，各国制定一个基础汇率，汇率变动范围被限制在上下1％之内；而后者则是表示政府不加限制的浮动，目前各国实行的都是管理浮动汇率制度。2007年以来，黄金在美元持续贬值、大宗商品价格不断上涨及原油价格飙升的过程中推涨，黄金对冲美元贬值及通货膨胀风险的功能凸现。随着人民币汇率的市场化，人民币有效汇率与人民兑美元汇率的反向变化，给国内投资黄金笼罩上一层迷雾；可以肯定的是，人民币汇率的波动将直接影响到现时期持有黄金的投资者的利益，因此，有必要讨论黄金与人民币之间的保值效果。

    一、固定汇率制度下黄金与人民币之间具有保值作用

    为使方便说明问题，这里假定固定汇率制度下汇率值鲜有波动。显然，黄金与人民币具有保值作用，在这种情况下，美元与人民币只是数值上的差异，黄金人民币价格波动与黄金美元价格波动完全一致。用例子可以很好地说明问题：假定人民币与美元的汇率稳定在10：1，黄金美元价格为30美元/克（人民标价 300元/克），美元贬值c时，人民币也会相应的贬值c，此刻黄金价格上涨a，人民币价格上涨为300（1+a）元/克。在此过程中，黄金与美元的弹性为 a/c，黄金与人民币的弹性也是a/c，因此，人民币与美元具有同样的保值效果。（上述a、b、c及下文中的汇率、黄金价格变动均为相对数）

    二、管理浮动汇率制度下黄金与人民币的保值效果

    因为完全浮动的汇率指数并不存在，因此剩下的问题就在于管理浮动汇率制度下黄金与美元的保值问题。在管理浮动汇率制度下，汇率波动被限定在一个可接受的范围内，受各国利率水平的差异、国际收支等影响。此时，人民币的贬值程度、美元的贬值程度及美元与人民币之间的汇率波动决定了黄金对人民币的保值效果。假定人民币价值变动（b），美元价值变动（c），人民币对美元汇率变动（d），黄金美元价格变动为（a）。那么，有黄金美元价格弹性为a/c，此刻黄金人民币价格为300（1+a）（1+d）元/克，黄金人民币价格弹性为a+b+ad/b。当a+d+ad/b＜0时，黄金对人民币保值。当a+d+ ad/b＞0时，黄金对人民币不保值。

    三、从黄金人民币价格弹性的实证分析看黄金与人民币的保值效果

    为了测算人民币的有效汇率情况，以美元、英镑、日元、港元、欧元作为人民币指数的主要构成因素编制人民币的模拟指数，并以其变动代表人民币价值变动，以美元指数变动代表美元价值变动。以2007年10月18日为基期编制人民币汇率指数，货币权重取值依据2007年我国与上述国家和地区的贸易额占比。