陷阱三：高成长坦途下的荆棘丛生

　　有报道这样描绘紫金矿业的诱人前景：公司作为中国黄金行业的领军企业之一，代表了国内黄金行业勘探、采矿和选矿的最高水平，是中国矿产金产量最大的企业。自2003年在香港上市以来，公司不仅盈利一直保持高速增长，而且盈利增速屡次超出市场预期：2000年至2007年间，紫金矿业矿产金产量年均复合增长率达30%，净利润年均复合增长率76%，无论从行业地位、业绩水平和持续发展能力上来看，紫金矿业都毫无疑问是一个优秀的蓝筹公司。与此同时，紫金矿业还一直实行较高的分红政策，注重股东回报。因此，那种认为紫金矿业以高市盈率发行新股的观点，正是没有看到公司所面临的高速发展的机遇。另据紫金矿业主承销商安信证券的投资价值分析报告，紫金矿业每股公允价值为12.4-13.56元。报告中同时指出，紫金矿业在港上市的2003年到2008年期间，其H股的平均市盈率为34倍，目前为40倍，而A股的合理市盈率为64倍。

　　紫金矿业难道真是无可挑剔吗？当然不是。比如，其在期货投资上的损失就不算小。公司财务总监周铮元承认，紫金矿业2006年、2007年在期货方面的损失较大，主要原因是公司在建仓时的合约价格较低，随着金、铜等价格的持续上涨，尤其到2006年出现大幅攀升，导致期货卖出合约到期平仓出现较大损失。2005年、2006年已确认尚未实现的期货损失分别为 1028.70万元、14711.20万元，2006年、2007年已确认的期货损失为34746.49万元、23223.07万元。

　　同时，有投资者指出紫金矿业的毛利率也在下降。周铮元回答说，由于黄金行业产业链的利润主要集中在采选等上游产业，而作为下游产业的冶炼、精炼企业一般采用加工费的模式运作，由于冶炼、精炼竞争激烈，难以分享黄金价格上涨带来的利益，所以利润率较低。

　　由于紫金矿业布下的陷阱不少，有业内人士预言，该股跌破发行价是迟早的事。