矿产金支撑公司业绩高增长

　　从收入构成看，外购非标准金冶炼收入92.19亿元，同比增长278.30%，占总收入比重是84.36%；矿产金收入15.62亿元，同比增长241.79%；占总收入比重是14.29%。而矿产金毛利率高达63%，占主营利润的92.61%，是山东黄金盈利的主要来源。

　　金价上涨助推业绩

　　2008年上半年国内平均金价206.94元/克，同比增长26.60%。近期金价走势呈现大幅振荡，曾经一度跌破800美元/盎司，国内最低跌至174元/克。但是我们对未来金价依然看好。

　　期间费用率下降，说明整合带来了管理效率的提高

　　中期公司销售费用率0.12%，管理费用率2.45%，财务费用率0.32%。均低于上年同期水平。上半年山东黄金集中精力整合年初从集团收购的矿山，效果显著。在提高生产规模的同时，也降低了运营成本。

　　盈利预测和评级

　　2008年以来，随着有色金属板块整体下跌，黄金上市公司的估值水平大幅回落，国内黄金公司市盈率已经低于国际水平。我们再次重申目前是很好的买入时机这一观点。对2008-2010年EPS的预测是2.84元、3.23元和4.03元，维持"增持"评级。