周五非农的“硝烟尚未散尽”，市场焦点已经迫不及待地转向本周美联储货币政策会议，但同利率决定本身相比，投资者更加关注美联储在会后声明中关于通胀和经济风险方面的措词。

　　会后声明的措词，以及任何美联储成员内部分歧增加的迹象，可能会为投资者解开未来政策走势的疑惑。美联储究竟是否会在声明中埋下在今年晚些时候升息的伏笔，或者证实市场上日益壮大的一种观点，即2009年前不可能升息，投资者都将拭目以待。

　　目前市场普遍预计，美联储公开市场委员会(FOMC)将在本周二的会议上维持联邦基金基准利率2%不变，为连续第二次会议维持利率不变。

　　在最近一次会议（6月25日）会后声明中，美联储暗示通胀上行风险，已经等同甚至超过经济下行风险，成为美联储的首要担忧。当时声明显示：“尽管经济下行风险依然存在，但是程度已经有所减轻。与此同时，通胀和通胀预期的上行风险已经增加。”

　　但美联储观察家表示，由于经济前景已经恶化，美联储很可能会改变会后声明措词，不过预计仍将对通胀保持强硬态度。

　　摩根大通(JPMorgan)经济学家Michael Feroli说道：“如果美联储重申6月声明中关于经济下行风险减弱的观点，我将感到惊讶。美联储主席伯南克可能不得不收回7月中旬在国会作证时的言论，并再度强调经济面临的下行风险。”

　　尽管美国6月消费者物价指数(CPI)月率上升1.1%，升幅为1982年6月来最大，但通胀前景较6月25日会议时似乎已有所改善。自上次会议来，油价已经下挫约10美元，与此同时，部分通胀预期指标出现回撤，劳动力成本受控，企业将原材料成本转嫁给消费者的能力也十分有限。

　　周五发布的一份报告称，受益于就业、贷款、利率和商品价格变化所产生的反通胀效应，美国7月通胀压力下降至近6年低点。

　　美国经济周期研究所(ECRI)为预期通胀率的周期性波动而设计的美国未来通胀指标(USFIG)7月份下滑至112.4，为2002年8月以来最低。

　　Economic Outlook Group全球首席经济学家Bernard Baumoh表示：“最近数周出现的上述变化应能缓解通胀压力，但能源价格依然相当高。因此美联储官员将继续对通胀风险发出警告。”

　　疲软非农进一步削弱年内升息预期

　　截至本周，利率期货市场依然显示美联储在10月会议上存在很大升息的几率，但鉴于经济数据表现疲软，包括周五就业报告显示美国7月失业率升至4年高点，升息几率最近几日不断降低。

　　美国劳工部周五公布，美国7月份非农就业人数减少5.1万人，与6月份减少幅度相同，7月份失业率上升0.2个百分点，至5.7%，为2004年3月份以来的最高水平。此前接受调查的华尔街经济学家预计，美国7月份的非农就业人数减少6.5万人，失业率为5.6%。

　　失业率高企增添了投资者关于美国依然将在今年晚些时候陷入衰退的担忧。在非农数据公布之后，Natixis美国经济学家Amine Tazi表示，鉴于目前美国经济的现状，美联储将不太可能在今年内升息；而尽管在美联储各成员内部存在分歧，但在8月的FOMC会议上，联邦基金基准利率很有可能维持在2%不变。

　　目前观察人士愈发相信美联储在09年前都将维持利率不变，在美联储周三宣布新的增加市场流动性举措后，上述观点进一步得到巩固。

　　美联储周三宣布，将延长其一级交易商借贷工具(PDCF)、定期证券借贷机制(TSLF)的使用期限至2009年1月30日，而原本上述计划将于9月份到期。

　　Stanford Group Co.分析师、美联储前理事Lyle Gramley称：“若非美联储意识到金融市场依然十分脆弱，美联储不会做出这样的决定。”

　　关注美联储内部分歧

　　投资者也将关注本周利率决定中美联储理事和几名地区联储之间是否真的存在意见分歧。美联储理事数年来投票结果一直保持一致，但地区联储自今年以来数次对投票结果表示反对，由此金融市场担忧美联储内部意见分歧正日益加大。

　　在6月份会议上，美联储公开市场委员会(FOMC)以9比1的投票通过维持利率不变，达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)反对维持利率不变，他要求美联储应该升息。

　　目前市场将关注费城联储主席普罗索(Charles Plosser)和明尼阿波利斯联储主席斯特恩(Gary Stern)是否也会在本周会议上提出反对票。

　　普罗索近期对通胀发表强硬言论，并声称美联储升息宜早不宜迟。斯特恩也表示，美联储不应该等到金融市场和房产市场恢复稳定之后再升息。

　　雷曼兄弟(Lehman Brothers)经济学家Zach Pandl说道：“如果8月会议再度只出现一个反对成员，暗示反通胀的强硬派没有充分的理由提出反对，近期油价下滑也令强硬派缺乏底气。”

　　Gramley预计，费舍尔将再次成为唯一一名提出反对的FOMC投票委员。