国际清算银行认为全球经济依然受次贷危机拖累，虽然新兴市场形势依然看好，但其经济无法与发达工业国家脱钩。金融市场动荡、实际经济增长放缓及通胀上升相互作用，全球低迷程度可能比市场预期的更深，持续时间也更长。尤其是新兴市场经济体，受通胀影响可能出乎意外的强劲而持久。而各国的现实及预期情况不同，应对方式也极具复杂性。

    国际清算银行6月30日发布第78期年度报告指出，在经过多年的全球经济强劲增长，通胀维持低位，金融市场保持稳定之后，局势在第78个财年（2007年4月1日至2008年3月31日）期间迅速恶化。最突出的是美国市场掀起次贷风暴，并很快波及其它众多金融市场，令人担忧许多美欧大银行的资金是否充足。同时，美国因房市遇挫而经济增长明显放缓，但在商品价格走高的特别影响下，全球通胀率大幅上升。

    有些人把这次金融状况突然改变归咎于近年来“贷款并证券化”（originate-to-distribute）的扩展信贷模式。但是，另一些人指出金融及宏观经济状况突然恶化更像是信贷“暴涨”过后典型的“暴跌”。实际上，有几个因素似乎支撑了第二种看法：之前全球货币及贷款总额迅速增加；低利率时期延长；许多资产价格高得异乎寻常（尤其在中美两国）；以及反映不同国家处在不同金融发展阶段（分别鼓励消费和投资）的消费方式（尤其是中美）。

    虽然主要金融中心的央行均采取行动为金融市场重新注入流动性，但由于内部宏观经济环境各不相同，因此设定的政策利率（policy rate）也大有差异。有些央行更担忧实际通胀并调升了政策利率，而其它央行则因为重点关注增长放缓过程中可能出现的反通胀压力上，于是下调了政策利率。

    报告认为，在金融动荡及美国经济进一步下滑的背景下，全球经济从2007年下半年起开始放缓。同时，全球通胀水平升高，能源及主要食品的价格迅速上涨。目前的共识依然是全球经济2008年仅将略微减速。由于欧元区、日本以及主要新兴市场的增长保持强劲，至2008年第1季度为止经济走势大致与该共识一致。

    但是，全球金融体系核心的走势使经济前景产生了很大的不确定性。几个发达工业化经济体的央行紧缩了借贷标准，因此信贷依然很有可能被普遍压缩，而需求情况则可能比市场共识预测反映的要严重。这些走势，再加上近来油价快速上涨以及许多主要经济体的通胀预期升高，情况就更糟糕了。

    鉴于这些负面冲击，在美国及其它一些发达工业化经济体，资产负债状况不佳的家庭节省开支必须到什么程度难以预料。虽然美国家庭储蓄大幅上升可能会进一步大大减少美国的经常账户赤字，但为此付出的代价将是世界其它地区的需求减弱。同时，通胀风险要比过去许多年都大。

    报告指出，新兴市场经济体的增长在2007年再次明显好于世界其它地区。由于2007年经常账户盈余及资金流入继续扩大，从而导致外汇大量流入。但是，主要经济体金融市场动荡可能造成的打击增加了新兴市场减速的风险。同时，因为近来石油和食品价格大涨，总体通胀率（headline inflation）上升已使许多新兴市场的通胀率超过了预定目标。正如发达工业化经济体一样，这些相互冲突的力量使货币政策的制定面临两难的困境。许多新兴市场因努力抵制货币升值而致使外汇储备及信贷大增，从而让情况更加复杂。