虽然自去年信贷危机爆发以来，美联储(Fed)频频减息，从去年的5.25%降至2.25%，累计降息幅度达300个基点，但是收效甚微。美联储周二公布的3月份会议纪要显示，决策者正面临更加复杂的环境。

　　对于通胀将随着经济放缓而下降的观点，美联储内部矛盾开始激化，部分官员认为，在信贷危机的当下，货币政策效用有限，而且大幅降息可能推高通胀，应着重加强流动性举措。

　　信贷危机削弱货币政策效用

　　纽约联储主席盖纳(Timothy Geithner)上周就美联储出手拯救贝尔斯登公司一事作出解释时指出，当前的信贷市场危机削弱了货币政策在刺激经济方面的效用，缓解流动性压力的措施是恢复市场状况的关键所在，只有这样才能使货币政策再次对经济产生显著影响。

　　美联储主席贝南克(Ben Bernanke)在上周三向国会作证时称，利率政策的效力依然存在。但他同时表示，信贷问题如此严重，以致于美联储在面对大量的阻力因素时，其减息政策和注资行动至多只能为经济提供有限的动力。

　　在3月份会议上，美联储宣布降息75个基点。其中，达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)与费城联储主席普罗索(Charles Plosser)主张降低减息力度。

　　费舍尔与普罗索都将通胀视为主要风险，并不认同其他官员的通胀压力将随着经济放缓而得到缓解的观点。

　　除了需要抗击通胀以外，这两位官员还认为，货币政策似乎并不是美联储当前应该使用的最佳武器。

　　议纪要指出，费舍尔认为目前应以旨在缓解流动性压力的措施为主，这要比进一步下调利率更能快速、持久地改善经济前景。在他看来，缓解流动性压力也有助于此前几次减息作用的释放。

　　不过，目前看来，美国经济面临的下行风险仍然在增加，大幅降息仍是美联储的重要选择。