当房利美和房地美两大政府支持的房贷巨头被接管，当有着158年历史的雷曼轰然倒地，当美林不得不低价自卖委身美国银行，当摩根士丹利不得不变卖10%～20%股份换取东京三菱UFJ金融集团9000亿日元(84亿美元)投资，当摩根士丹利和高盛获准由投资银行转型为传统银行控股公司……这一切标志着次贷危机已经正式成为1929～1933年大危机以来全世界最大的金融危机，标志着“高风险、高收益”的华尔街投资银行时代结束，令关于“次贷危机正在走向终结”的乐观判断彻底沦为笑谈，更令美式金融体系声誉扫地。

　　对于中国而言，这场危机的空前深化不仅有助于启发我们挣脱盲目崇拜西方模式特别是美国模式的思想枷锁，也向我们警示了开放经济环境下的风险传染。 据新华社北京10月5日电、《中国金融》、《文汇报》

　　心理冲击：

　　股市出现恐慌性暴跌

　　美国次贷危机新发展的冲击可以划分为心理冲击和实质性冲击两类。

　　心理冲击主要体现在资本市场上。美国是我国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一，也是世界最大金融市场，这场危机深化，必然会在中国资本市场参与者中制造恐慌气氛。雷曼申请破产保护之后，尽管中国人民银行出人意料地在9月15日抢先降低了贷款基准利率和部分金融机构的人民币存款准备金率，次日中国A股市场仍然在美国利空的打击下暴跌，上证指数一举跌破2000点大关，17日又下跌2.9%。

　　实质性冲击：资产缩水、信贷紧缩、抛售资产

　　至于实质性冲击的传染途径，主要有以下几条：

　　第一条是资产缩水途径。

　　雷曼公司破产，其股权价值近乎化为乌有，债务价值大幅度缩水，根据债券研究机构信贷观察公司的测算，不同类别雷曼债券回收价值占面值比例分别为：高级债券为60%～80%，高级无担保债券可能为30%，次级债券为3.5%。根据已经披露的信息，至少有7家中资银行持有雷曼债券或对雷曼的贷款债权，值得庆幸的是规模都不算大，而且以高级债券居多。但其他金融机构、企业和居民持有情况尚不得而知。

　　与此同时，“两房”危机通过这条渠道对中国的潜在冲击又比华尔街投行危机的潜在冲击大得多，因为中国持有前者债券规模比持有后者债券规模大得多。据美国官方统计，截至今年5月末，中国内地持有的美国机构债券已经高达4333亿美元；社会上不少舆论据此惊呼中国面临4000亿美元损失。当然，这估计夸大了中国政府持有“两房”债券的数量，高估了这笔资产安全性所受到的冲击。我国在选择购买债券品种和管理的实践中，主要还是持有债券到期收回本息。在这种“购买-持有”管理模式下，无论债券市场行情如何变动，只要能够到期按照票面金额支付本息，那么持有者就没有任何损失，而“两房”债券到期支付本息的风险应该是微乎其微的。尽管从账面资产衡量，房利美、房地美两大房贷巨头已经面临“技术性破产”，但它们“太大不能倒”，美国政府必须救助“两房”，我国持有的“两房”债券到期兑付本息是有保证的。

　　第二条途径是信贷紧缩和抛售资产，包括中国金融机构和企业的股权、债权。

　　由于金融机构收缩贷款，资本市场也大幅降温，融资困难将对整个经济活动施加紧缩影响。而对于一些高度依赖机构投资者融资的企业和行业，由于面临流动性危机的机构投资者纷纷抛售资产，它们可能在短期内就陷入流动性危机，甚至破产。而且，这种外资机构投资者抛售资产、抽回资金的行为还会成为危机跨国传染的重要途径。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，可能对中国外汇市场施加沉重的下行压力。

　　除了上述直接危机传染途径之外，由于美国是我国第二大出口市场，美国金融市场的危机必定会对其实质经济部门产生负面影响。

　　按照美国商务部8月28日公布的初步修正数据，美国今年第二季度经济按年率计算增长3.3%，是美国经济自2007年第三季度以来的最好表现。但这个不错的GDP增长数字是靠美元贬值和减税一时造就的，通货膨胀压力与日俱增、失业人数有增无减，这一切令美国普通人感受更多的还是痛苦，对中国出口需求意味着什么，自不待言。

　　不仅如此，在这场危机中，各国央行旨在救市的大规模注资、降息等举措将有可能加大通货膨胀压力。

　　欧盟国家的出路在哪？

　　协调行动共同应对

　　面对危机，部分欧盟成员国采取了“各自为政”的方法应对。比如，爱尔兰政府近来宣布，对储户在该国银行的存款实施全额担保。英国政府对此表达了不满。英国政府担心，此举可能会导致英国储户将资金转存到爱尔兰的银行在英国的分行，从而对英国的银行造成冲击。

　　目前，一些欧盟国家已表示，将采取协调行动，共同应对金融危机。法国、英国、德国和意大利的领导人4日在巴黎举行了欧盟小型峰会，就共同应对金融危机达成了共识。国际货币基金组织总裁多米尼克·斯特劳斯－卡恩4日在巴黎呼吁欧盟国家共同应对危机带来的挑战，而不应该“各自为政”。

　　全球经济大萧条重临？

　　今时今日可能性非常低

　　金融海啸由华尔街波及全球，令人联想起上世纪30年代的全球经济大萧条。不过近期《时代》周刊分析，今时不同往日，各国政府对经济的认识经过近80年后，已懂得如何善用他们的“有形之手”，令经济危机不至于陷入无止境的萧条中。

　　当年的大萧条，美国政府收紧信贷，迫使更多银行相继倒闭。分析认为，美联储和美国政府吸取了当年的经验，现已懂得如何处理类似1930年的危机。曾详细研究过大萧条历史的美联储主席伯南克，过去一年间已不断减息至2厘，并多次向市场注资。除了救市方案，财长保尔森更已花了高达3000亿美元(约2.34万亿港元)协助和接管财困企业。

　　虽然金融海啸已波及欧亚，但现在全球政府都设有存款保障机制，各央行亦不断向市场注资。另外，亚洲各国的主权基金亦已准备就绪，随时在美国不支前收购各大金融机构，因此2008年金融海啸，演变成另一次大萧条的可能性将非常低。