在大获全胜的本周的最后交易中，黄金价格出现下跌，跌至接近823美元的低点。交易者们一直在考虑自上周五出现775的低点以来，5%的回升率是否真实。自三周周五前出现910美元的高位以来，黄金三度有所恢复，在3月中旬达到创纪录的1033.90美元以后，回落至五分之一的水平。

　　这一天中的反复波动继续影响着市场走势，交易者都屏息凝视，见证着大幅下跌和幅度类似的上扬过程不断冲击着相对平静的时刻。最终，周五的黄金交易下跌了8美元，收于828.20美元。交易者们都细细品味着伯南克先生对神经过敏的投资者的一番抚慰性言论，他们都认为近期不会出现任何理由支持商品交易。今天的支持来自坚守黄金储备的德国央行。希望能对意大利做一些相同的言论。

　　伯南克先生发了言。他就像Teton Lodge 外湖中的湖水一样平静。市场正在倾听他的声音。投机者也采取了行动。民众们还是同过去一样大伤脑筋。这场暴风雨何时会结束？怎样结束？会带来怎样的损失？下一轮大规模投资将现身何处？

　　我们从伯南克关于自7月中旬以来的商品和美元变化趋势的这番讲话中可以得出，商品价格和美元的近期变化，与减缓的经济增速一起，应能缓解通货膨胀所带来的压力。伯南克对参加美联储Jackson Hole年度峰会的政策制定者和顶级经济学家们提出警告。商品价格近期出现的下跌和美元的持续稳定已成大势。如果不会出现逆转，这些变化将与经济的发展步伐一起，缓解今年和明年的通货膨胀态势。

　　看看这些言论吧，我们认为这暗示了如果美元下跌到3月中旬和7月中旬的水平，美联储就会在不久后提高利率目标。同上，如果它同样感觉到石油和其他受通货膨胀刺激的商品开始再度失控。当然，商品和/或货币领域也有与过度投机行为相关的其他目标。这看起来也同样得以暗示出。就前景而言，我们无法确定是否应该退出，还是应继续投入商品交易市场。也许，除非我们在价位走高时聪明地降低平均成本之际，转而为长期持有人。股市看起来也对这番讲话的积极效应做出响应。石油价格降低了昨天涨幅的三分之一，投机性熊市同时也紧随俄罗斯熊市的步伐。黄金看起来将再度达到800-815美元区域。

　　当提到金融市场的不稳定性时，伯南克先生在讲话中还多次使用了“大而不倒”一词。今天的这份报告可能会得出这样的结论，如果Fannie和 Freddie不会陷入困境，则可能会允许一到两家公司破产，并在许多人沉迷其中的“道义危机”问题上恢复公平感。“大而不倒”不等于不会倒。“监督”和 “管理”将成为金融市场中最流行的词汇，我们正沿着正轨行进，将现有的崩溃态势留给学者进行分析。就此而言，美联储可能(最终)已领先于曲线走势。

　　尽管我们也得承认金融市场领域仍然存在不少问题，整理结果也会延至明年夏末的Jackson Hole峰会，但整体上看这是一番可靠的言论。我们认为明年的会议将可能出现更乐观的估计。白银下跌了30 美分，收于13.53美元，铂金继昨天令人印象深刻的回升之后出现逆转，下跌了27美元，收于1422美元。钯金上涨了2美元，收于289美元/盎司。美元指数上涨了.50，收于76.52，与欧元兑换率报于1.481。

　　昨晚，继昨天的“燃烧弹”(引自RBC的George Gero的一番美词)点燃、美元大幅上涨和原油价格出现松动(尽管幅度不太大)之后，商品恢复下跌态势。英国市场走向难以预期，伦敦房地产市场出现震荡，参加Jackson Hole会议的各界精英人士都提出了应对当前信贷危机的解决方案。迄今为止，看起来方案就是要等待。时间和支持型言论将兑现这一切。在任何情况下，同一市场都会更深入地了解当 Fannie/Freddie 做出坚定的结论时势态的演变方向，以及患者在尚存活的时候就被解剖，或其组织捐献给政府的情况。

　　今天上午，Lawrence Williams写了一篇最为重要的Mineweb 文章。建议您仔细地读一读它，文中包含了许多内容，如美国黄金和白银鹰币“态势”的实质，以及(可能更为重要地)为何生产故障会成为计划的一部分的观点与雷诺兹之帽创建者一样具有误导性的原因。以下选自该文章内容：

　　“关于上周暂停销售的情况，有着大量的推测和误报——尤其是1盎司的黄金美国鹰币。昨天，造币厂援引美国代表John B Larson (D-Connecticut)的一番支持整体形势的言论澄清了局势。具体内容详见Mineweb文章 另一个黄金阴谋暴露!

　　上文中已指出只有1盎司的黄金鹰币(Gold Eagles)的销售出现中断，与其他一些报道相反的是，造币厂的其他金币(更小的高于1盎司的Gold Buffalo)仍出现在市场上。

　　根据来自造币厂的消息称，“由于客户不能提供足够的一盎司黄金，满足前所未有的市场需求， 美国造币厂在今年8月14日通知其授权购买商必须暂时终止销售2008一盎司美国鹰币。

　　“然而，半个盎司、四分之一盎司和十分之一盎司22克拉美国鹰币仍通行于授权购买商之间，并在美国造币厂有大量库存。此外，一盎司美国24克拉金币也通行于授权购买商，并在美国造币厂有大量库存。”

　　虽然造币厂的言论确实澄清了继黄金鹰币销售后终止后的一些近乎疯狂的推测，但仍未强调对于美国金币的巨大需求，这显示出硬币收集者和小户黄金投资者的需求确实非常大，人们对于黄金的热情不再受近期价格下跌的影响。事实上，也有一种推测称，关于销售终止的大肆宣传也成为助力过去几天内黄金价格得以恢复的因素之一。

　　造币厂也注意到它现在正努力建立库存，以期在短期内恢复销售美国之鹰金币。与此同时，由于供应商那里出现了类似的货源短缺，造币厂还不得不终止了1盎司美国之鹰银币的销售。”

　　我已经不只一次地写到，关于出现的短缺，已不只是原材料短缺一方面了。在Lawrence的文章中已证明了相同的结论。因此，我们必须说，如果人们确实青睐于当前的价格，确实想买入，他们就必须做出适合他们的正确选择。有一些来自我们的造币厂的人们认为不能涉足黄金和白银交易！除非事态已变得稳定。无论哪种情况，都需要耐心。

　　就所青睐的价格而言，现在正是再次关注Mark Hulbert关于逆向投资者情绪的判断的时候。最新的两三点关于这一情绪的动态判断已足够成为点燃牛市的火焰。我们来看看这一次它是怎样奏效的。《市场观察》(Marketwatch)援引Mark最新的研究成果称：

　　“您可以通过参加关于商品是否处于熊市期或只是修正期的大讨论，了解和掌握市场热情度的一些信息。

　　当然，根据“官方”定义显示，熊市跌幅超过20%，毋庸置疑，许多商品目前的确处于熊市期。如在上周回升之前，原油一直在以低于空前高位的25%的价格进行交易。黄金下跌的幅度没有那样大，但也超过了20%。

　　但许多分析人士都指出，商品只是经历了牛市修正期。他们都不遗余力地尝试减轻这一衰退带来的负面影响。当然，从一种层面上讲，这一争论毫无意义。20%的跌幅仍然是20%的跌幅，无论我们称之为何。现在最关键的问题是，下一步会发生什么。

　　在回答这个问题时，争论开始显示出些许意义。那些宣称“商品只处于修正期”的人事实上都认为商品正在朝着更高价格的方向发展。相反，宣称“它是熊市”的人们却认为商品的价格会越来越低。

　　这也是逆向投资者为何会对这一争论如此感兴趣的原因。如果人们的观点一致认为商品处于熊市期，则逆向投资者就会得出牛市的结论。但相反有这样多的人都认为商品只是经历了一个修正期，逆向投资者们没有感觉到这种支持大幅回弹的情感基础。

　　看看赫伯特黄金通讯情感指数(HGNSI)的最新值，该值能够显示出由《赫伯特金融摘要》(HFD)所做短期黄金通讯的黄金市场发展的平均状况。由于 HFD不能够搜集其他商品的情感数据，因而HGNSI必须成为整个领域的代表。

　　截至周四晚，HGNSI为6.4%。无庸讳言，如果黄金价格会继续大幅下跌的话，该指数也将更高。例如，在5月初结束的一次修正期后，HGNSI下跌到 -10.7%。在4月初黄金市场疲软时，HGNSI更是下跌到了-17.9%之低。继这两次较早时候的HGNSI数据之后，出现了大幅回弹。

　　相反，在近期黄金的下跌过程中，HGNSI下跌的最低点仅为 -0.7%。当然，过去几天里，黄金和其他商品也都经历了反弹期。不消说，这一反弹趋势会持续。

　　毕竟，情感并不是促使投资增长的唯一因素。如果没有这样多的投资者和顾问认为人们无需担心高于20%的跌幅的话，逆向投资者们会在反弹持久性方面更加自信。”

　　好了，至少有一篇报道不能迎合Mt. Hulbert 所考察人群的观点。在这里，我也想引用昨晚Steven Jon Kaplan 发给其客户的一篇相关报道。它会成为一个有趣的看点吗？Steve指出：

　　“当前的首要问题是商品反弹的意义，以及如何解决。无论资产何时投入或撤出交易，它的即时的后续行为都将带给您关于未来几个月走势的有价值的信息。

　　一条规则是，当逐步出现正向偏离，下降的资产尝试继续下降时，就会出现更高低点的持续回升。例如，如果黄金和白银保持继续回落，黄金采矿股份每天早上都会下跌，并大多数情况下会在每天下午恢复(看看2005年5-8月间的情况就是这样一个例子)，这也是牛市之所以强势的原因。

　　无论近期下跌的资产何时大幅反弹，这都会带来一个危险的信号，即恢复是不可能的，也是不能持久的。作为一条规则，熊市的反弹趋于同步；它们会刺激新到的业余爱好者的热情，它们也会使早先最颓废的一群人变得更为强大，它们会使激情空前高涨。

　　我们正在经历商品及其股份的虚幻的反弹期。今天，不仅贵金属价格日渐走高，几乎所有其他商品也都看涨。从今年3月16日以来一直保持强势牛市状态的美元也出现大幅下跌。

　　换句话说，过去5个月里，所有通用商品/货币都经历了一个反向变化时期。

　　这一切出现的原因为何呢？答案很简单。当商品继续并加速下跌时，媒体就开始抛出对商品的更为悲观的论调。许多分析人士也都发出这样的问题：商品牛市是否已结束？尤其是在过去两周内，业余爱好者们注入了大量的商品熊市资金和商品股份。业余者空头状况加剧。

　　金融市场并不青睐任何扎堆的交易。因此，它总是会通过表现出引人注目的逆向态势，恫吓那些没有经验的交易者，以使后进的参与者分散到一些重要的趋势上。

　　许多人都问我贵金属价格是否会跌到谷底，其他商品是否也会如此。我只能说到现在我还不能肯定。不过我可以乐观地说应该不会，这是因为当今情势的唯一可能后果是商品及其股份的又一轮大幅下跌最终会重现。

　　怎样知道下跌重现呢？关键在于公众所知甚少，但对DBA读者非常熟悉的资金的表现。

　　DBA是小麦、大豆、玉米和糖的期货合约的交易型基金。自去年8月以来成为最新热门的投资项目的农作物，看起来已成为了对冲基金领域的领跑者。

　　因此，在过去一年全年里，如果您见证了DBA的走势，您就会了解商品会在未来几周内有何表现。

　　今天中午，DBA达到了38.16的峰值。如果2月27日选择DBA的43.50高点，8月8日选择32.88的低点，则中间点恰为38.19，符合今天的高点。61.8%的斐波纳契回撤水平(Fibonacci retracement)为 (43.50 32.88) * .618 + 32.88 或 39.44。因此，再次出现上涨是可能的，但必须密切注视今天的高位变化。

　　如果在接下来的几天里，DBA开始低幅走高，美元继续下跌，则意味着一旦美元在下一阶段回升，商品就会继续出现下跌。

　　另一方面，如果DBA继续走高，达到39.44，此时斐波纳契回撤水平为61.8%。这可能被市场效益所突破，继而可能出现更低幅走高。不同的是，如果该水平能够被轻松地突破，则商品会在未来经历一个持续的短缺期。

　　无论如何，DBA都将带来关于商品下跌会否持续的最准确的信号。最近出现的整体强势反弹态势确保了这轮跌势必须持续，因此这只是一个‘何时’而非‘如果’的问题。”

　　请继续关注来自“Hole峰会”的更多声音及与雷曼兄弟公司发展相关的信息。快递电子邮件中都在长篇累牍地讨论韩国收购公司(KDB)的情况。星期一会带来更多的消息。又一个修整/整合周几乎成为了这个关键时刻必不可少的一项内容。大家举手表决好吗？