上世纪90年代末，因欧元的即将诞生以及欧洲央行的即将建立，欧元区各国央行纷纷抛售手中多余“无用”的黄金储备，导致国际市场上黄金价格大跌，并于1999年因英格兰银行的“抛金”跌至252.8美元/盎司。2004年以后，随着有色金属价格的不断上涨、美元贬值、第三次石油危机的到来，以及世界性通货膨胀加剧，黄金价格在2007年年底、2008年年初一飞冲天，再度成为市场追逐的热点。
 
　　国际黄金价格在今年3月中旬突破1000美元创出新高后，开始回调，期价在振荡中不断走低。沪金表现更为疲软，年初上市以来，只有一天高于上市当天的开市价格，近期更是连续下行，几乎没有挑战上方均线的尝试。很多试图发掘黄金保值题材而做多沪金的投资者都刹羽而归。

　　产生这样的结果人们自然要探究背后的原因，如黄金触及整数位后正常的技术回调要求、IMF出台的抛售计划、人民币的升值、国内相对集中的现货商抛压等等。与外盘的升水结构相反，目前沪金各合约排列呈现贴水，这毫无疑问要归结于对人民币升值的预期。与货币、其它商品投资相比，黄金有其天然的优势，但并非在所有方面占优，比如它无法产生利息收入，反而由于保存要求较高还需承担一些费用，流通上也不够便捷。

　　尽管黄金近期走势令多方沮丧，但在国际金融架构调整、商品价格寻找新定位的时候，我们仍可对黄金抱有期待。从1816年英国成为世界上最早金本位制国家开始，到布雷顿森林体系瓦解，黄金走向了“非货币化”，但很少有人质疑它的支付能力。黄金在制度层面被取消了流通货币地位，但在实际经济生活中，一直承担货币的储备功能。马克思曾说，“货币天然不是黄金，黄金天然是货币”。亚洲金融危机期间，为了帮助政府度过难关，很多韩国人士捐出自己的黄金饰品，13万人在两天内捐出万余公斤让国家支付外债。这是黄金难以动摇的硬通货地位的一个例证。

　　目前全世界的黄金储备总量为32650吨，约等于全世界年产量的13倍；民间存量在4万吨上下。全世界货币发行量现在每年大致增加12％，黄金每年才增加1.6％。随着美元的贬值，越来越多的国家着手调整它们的外汇储备，增加黄金储备比例是个趋势。

　　由上表可以看到，黄金储备仍为发达国家所重视，与国家综合实力有很强的对应关系。中日俄这几个外汇储备名列前茅的国家黄金所占比例最低。俄罗斯、阿根廷以及南非等国2005年就决定将提高黄金储备，评论认为亚洲央行增加黄金储备只是时间的问题。IMF前期的售金意向并不能扭转这个趋势。美元能成为席卷全球的强势货币，得益于之前以黄金储备为基础的发行机制，即便二者早已脱钩，但仍保存着世界上规模最大的黄金储备；在我国经济逐渐成为大国经济和人民币成为强势货币的过程中，也必须适时调整战略储备结构。

　　2004年主要西方国家曾对黄金抛售量达成售金协议——《华盛顿协议（CBGA1）》，规定CBGA成员每年售金量不超过500吨，对投放市场的黄金总量设定了上限。近年这些国家黄金储备数量并没有太大变化，抛售的动力渐趋枯竭。IMF在4月7日发布了一段关于出售黄金储备的模糊声明，然而其拟出售的400吨黄金取代的是欧洲央行黄金出售协议中的额度。令人感兴趣的是，各国央行为什么没有类似表示？IMF售出的黄金最后会落入谁手。

　　粮食危机、原油上涨推动着全球通货膨胀，次贷危机极其后续影响削弱着美元地位，这些构成黄金长期牛市的基础，金融动荡背景使得黄金天然货币属性还有发挥的空间。目前900美元左右的黄金价格，如果去除了通货膨胀的因素，不过是相当于20年前的300—400美元左右，实际金价远未到达那时800美元的金价真正的顶部。