原油价格高位跳水   美元指数大幅回升

　　上周点评：

　　上周，油价出现高位跳水行情；美国股市连续小幅反弹；美国经济数据大多好于预期；市场重新关注欧元区经济面的弱项，这些因素导致美元出现了大幅度回升，扭转了此前阴跌的格局。

　　美元指数上周以71.99开盘后，仅小幅下探71.84就获得支撑，随后展开强劲的连续反弹，大幅回升，至周末，最高达到73.22，最后有所回软，以72.88结束全周交易。周线为一根上涨实体89点的中阳线，周线构成中阳线吞没中阴线的阳包阴形态。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、油价暴跌，何处有支撑？

　　物极必反。在国际原油期货价格疯狂飙升引发全球关注之后，原油期货市场的多头终于品尝到了自酿的苦酒。

　　虽然，最新一周来也有美国一周原油库存减少880万桶，汽油库存减少320万桶；尼日利亚军方证实皇家荷兰/壳牌石油集团一石油设施因受到袭击而发生爆炸等利好油价多头的利好消息，但原油期货价格还是出现了高位跳水。上周二，美国原油期货价格甚至曾一天暴跌超过5美元。

　　油价高位跳水，主要是市场面因素所致，是多头竞相出逃引发了多杀多的惨剧；当然，美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，将可能公开其调查结果，让市场评判"谁"是油价飙升的幕后推手（CFTC以往也做市场调查，但并不会公开市场结果），这可能是触发原油期货市场投机性多头出逃的发令抢。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）为什么要这么做呢？因为目前油价的飙升已经成为过街老鼠。油价的飑升已经对全球经济复苏构成了威胁，可能导致全球经济陷入"滞胀"的困境。

　　比如，美国白宫经济顾问委员会主席拉齐尔上周三表示，近期油价攀升之势若持续，可能令美国经济增长幅度减少多达1.5个百分点；美国能源资料协会（EIA）上周二表示，全美常规自助式汽油均价达到创纪录的每加仑3.94美元，距离每加仑4美元的水准仅约0.05美元，因为原油成本上涨被转嫁至加油站的消费者；日本经济财政特任大臣大田弘子上周指出，担心油价对企业获利和家庭财政的冲击。

　　又比如，上周美国经济谘商会公布，美国5月消费者信心指数从4月的62.8骤降至57.2的16年最低位；美国5月密西根大学消费者信心指数终值从4月的 62.6降至59.8的1980年6月以来低位；英国5月GFK消费者信心指数降至负29，为1990年以来最低；德国6月GfK消费者信心指数从5月修正后的5.6跌至4.9。主要工业化国家消费者信心指数同步骤降，其中一个原因就是油价不断攀升。

　　再比如，德国5月消费者物价指数（CPI）初值较上年同期上升3.0%，远高于4月的增长2.4%，德国联邦统计局表示，取暖油和柴油等燃料成本上升，令通胀大幅走高；欧盟统计局上周五公布，欧元区5月消费者物价调和指数（HICP）较上年同期大幅上升3.6%，为16年来最高通胀水平。

　　由此，英国首相布朗上周三警告，世界面临来自油价的打击，除非国际上协同行动，否则很难解决价格上涨问题。法国经济部长拉加尔德在5月28日致G8同僚的信中呼吁，八国集团（G8）联合行动，令油价回落至更加"可以负担的"水平，并警告能源价格近期的急剧上涨对经济增长构成威胁。日本财务省事务次官津田广喜上周四表示，八国集团（G8）财长在6月的会议上，将讨论如何因应油价和食品价格上扬的冲击。G8财长也将讨论气候变化和全球整体经济情况。这次G8财长会议预定6月13日、14日在日本大阪举行。

　　由于油价飙升是近期遏制美股和提振欧元的一个因素，因此，上周油价高位跳水促使美股连续小幅反弹和拖累欧元多头人气，成就了美元的大幅回升。油价因素肯定还会是后市影响汇市演变的一个重要因素，在油价出现回落调整后，未来原油期货价格的支撑落在何处，可能是一个值得讨论的话题。这里结合前几次周评中曾给出的资料，提供一些参考价位。

　　由技术面图表看，原油期货一段升势的调整往往会在前一次升势的高点附近获得支撑，这样，120-118美元一带可能是技术面的支撑面；基本面看，前期委内瑞拉政府曾表示，油价的合理价格应该在100美元；美国国会曾通过议案要求美国政府在油价跌到75美元前，不要补充新的战略储备石油。如果油价果真能跌到75美元，那对全球经济、美国经济、美元，可能都是福音了。

　　2、欧洲央行，十年庆典，欢呼还是倒彩？

　　本周一，欧洲央行将举行成立10周年的庆典。欧元作为新生事物，一路走来虽然历经坎坷和波澜，但至今总体应该是成功的。

　　相关市场调查显示，欧洲央行期待金融界为其的10年来表现打高分。尽管欧元区通胀一直高于欧洲央行自己设定的目标，但金融界还是赞许欧洲央行10年来成功地保持了物价稳定。在一项有70位分析师参与的调查中，多数分析师对欧洲央行自1998年6月成立以来，在一系列物价波动冲击中的表现赞赏有加。针对欧洲央行过去10年中在维持物价稳定方面的表现，分析师给出的评分中值为8分（10分为满分），仅有5人给出了5分甚至更低分。

　　欧洲央行成立10年来欧元区的通胀率均值略高于2.0%，高于央行定义的物价稳定标准，即中期低于但接近于2.0%的目标通胀水准，但市场认为，这无损欧洲央行的良好表现，因为欧洲央行成立之初，油价才每桶15美元还不到，但现在最高已涨至每桶135美元。

　　对欧洲央行进行挑剔，主要是有分析师认为欧洲央行是被自己制定的通胀目标束缚了手脚，"因为他们的目标太严格，所以，多数时间内均未达到目标。"这种挑剔可能主要来自法国和意大利等近期经济增长表现不太好的欧元区国家。比如，法国总统萨科齐和意大利总理贝鲁斯柯尼都认为，欧洲央行应关注促进区内经济增长，而不是把全部注意力都放在对抗通胀上面。欧洲央行管理委员会委员-德国央行总裁韦伯则表示："10年内，欧元系统（的核心）仍在于一个强势央行，欧元仍将是一个强势货币，且在未来10年内（通胀率）均值将达到我们的物价稳定目标。"

　　10年，弹指一挥间。无论如何评价欧洲央行过去10年的功过是非，欧洲央行目前及今后面临严峻的考验，这是不争的事实，也是欧洲央行内外的共识。

　　所谓严峻考验，是指欧元区经济，是否有？如何摆脱？滞胀风险。虽然德国和欧元区一季度经济增长表现强劲，但并没有消除市场对欧元区可能陷入滞胀的担忧。因为一方面，正如法国央行总裁诺亚所指，全球面临数十年来最严峻的通胀风险（欧元区目前的通胀率位于16年来的高位），当然，诺亚表示，欧元应可帮助欧元区应对这一难题。另一方面，正如葡萄牙央行总裁冈斯坦西欧所指出的，欧洲经济增长可能在第二季减速，而且2009年的平均增长将低于今年。当然，冈斯坦西欧也表示，要有4月和5月的数据，才能对欧洲经济的演变有一个更清晰的图象。但冈斯坦西欧可能不幸言中了，因为，德国联邦统计局上周五公布的数据显示，德国4 月实质零售销售较上月下降1.7%，降幅大于预期，较上年同期下降1.0%；德国联邦劳工局上周四公布，德国5月经季节调整的失业人口较上月增加4000 人至331万人，略微有所上升，虽然德国联邦劳工局局长Frank-Juergen Weise表示："经季节调整的失业人数小幅上升，不应被视为劳工市场恶化的初步迹象。"但总不是一个好征兆吧。

　　一旦目前支撑欧元区经济的最强支柱，德国经济放缓，那欧元区经济下半年的前景恐怕就不容乐观了，这是欧元上周出现深幅回调的重要原因。此外，欧元区3月资本流动数据，也让欧元多头心存顾虑。欧洲央行上周三公布，欧元区3月直接加证券的组合投资为净流出资金175亿欧元，2月初值为净流入210亿欧元，但最终修正为净流出7亿欧元，特别是直接投资资金3月和2月分别为净流出188亿欧元和200亿欧元，可能反映出欧元强势已导致欧元区直接投资的环境转为恶劣。

　　3、美国经济，依旧迟滞，但或免于衰退？

　　美联储前主席格林斯潘上周再度发表观点指出，尽管近来数周经济面相对稳定，但美国经济依然很有可能陷入衰退。格林斯潘在接受《金融时报》的采访时表示："我依然认为美国经济陷入衰退的几率大于50%...不过，这种可能已略有下降，而陷入严重衰退的几率则明显降低。"

　　但是，正如格林斯潘也承认的，最近几周美国方面的数据相对表现较好，比如上周，除了消费者信心指数表现不佳外，其他数据普遍表现好于预期。

　　美国4月新屋销售较上月增长3.3%，年率达到52.6万户，好于预期的52万户；美国4月耐用品订单减少0.5%，降幅小于预期的1.0%，而且，衡量企业投资的指标-扣除飞机的非国防耐用品订单意外大幅增长4.2%，创去年12月以来最大增幅，暗示工厂活动强劲；美国第一季度GDP环比年率修正为增长0.9%，高于初值0.6%；美国4月个人支出为增长0.2%，好于预期的增长0.1%；美国5月芝加哥采购经理人指数从4月的48.3 回升到49.1。这些数据虽然仍反映出美国经济增长步伐依旧迟滞，但好于预期，则表明有见底的迹象，美国经济可能免于衰退。

　　由此，市场对美元降息的预期进一步降低，似乎已完全消散。美国利率期货市场的价格走势反映，美联储在6月25日的例会上保持利率不变的几率上升到了98%。这无疑是上周利好美元的因素。

　　4、迎接6月，关注焦点，重回次贷危机？

　　前几周的周评专栏中曾经提及，自从去年8月爆发美国次贷危机后，每个季度的末月，都暴出一些重大的金融事件。比如，去年9月，英国诺森罗克银行遭遇挤兑，最终被收归国有；去年12月，美联储联手欧洲央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行，大举向市场注资，缓解市场流动性困局；今年3月，美国第五大投行贝尔斯登银行被摩根大通以美股10美元的低价收购。因此，进入二季度的末月，市场关注焦点可能重新转回到华尔街。信贷市场危机最坏的时期是否已经过去，6月可能会给出结论。

　　格林斯潘上周在接受《金融时报》采访时还表示，判断金融危机最糟糕阶段是否已经过去还"为时尚早"，这取决于房价的走势。格林斯潘预测房价将从2月时水平再进一步下滑10%，而本轮低迷中楼价整体跌幅大约会达到25%。他表示："这样的房价下跌意味着自有住房的净值大幅缩水，而房屋净值是抵押贷款支持证券的最终担保品。""大型金融机构在评级较高的抵押贷款支持信贷产品方面是否已经完成所有必要的资产减记，这一点还不清楚。"他相信，目前经济中存在两方面"相持不下"的情况，金融行业境况不佳是一方面，强劲的企业流动性则是另一方面。"没有人知道这种相持不下的局面将会如何结束 -尤其是，金融危机是否能够在拖累实质经济之前结束。"

　　目前，也有一些市场迹象显示，市场目光可能会重新聚焦华尔街。比如，上周华尔街金融巨头又开始了新一轮调降他行盈利预测的过程。

　　雷曼调高对房贷美和房利美2008年的亏损预估，预计房贷美每股亏损1.65美元，高于此前预估的每股亏损1.50美元；房利美今年每股亏损预计将扩大至 2.39美元，之前预估为2.23美元；美国银行预计雷曼兄弟第二季将面临亏损，并调降对摩根士丹利和高盛的获利展望；券商 Sanford C. Bernstein调降雷曼兄弟、高盛及摩根士丹利的获利预估。将雷曼的第二季每股盈余（EPS）预估从1.38美元调降至 0.15美元，将其2008年EPS预估从4.64美元调降至3.42美元；将高盛第二季EPS预估从3.70美元调低至3.25美元，今年全年EPS预估从14.46降至14.01美元；将摩根士丹利的第二季EPS预估从1.38调降至1.05美元，今年EPS预估从5.54降至5.20美元；美国联邦存款保险公司（FDIC）指出，陷入困境的房地产贷款迫使美国银行业在今年第一季将贷款损失拨备增至创纪录的371亿美元，而上年同期为92亿美元。

　　当然，美联储已准备在6月份向市场进行新的注资行动，在上周四发表的声明中，美联储计划在6月2日、16日和30日通过短期标售工具（TAF）标售规模 750亿美元的28天信贷资金，预计能够稳定金融市场的流动性，缓解市场的紧张情绪。但留下的隐患，可能是金融机构向美联储提供的担保品是否会令美联储面临风险。美联储副主席科恩在一次演讲后回答提问时表示："这些担保品...仅限于最优质的投资级担保品。""我们并没有因此面临风险。"但科恩上周四也表示，美国政府监管者应更加严格仔细地审查华尔街金融公司向美联储寻求更多流动性工具渠道时所拟定的协议，"央行流动性工具的存在，会破坏已有流动性缓冲器的正常激励效用，提供流动性的渠道越广泛，市场纪律松弛的程度就越高，因此需要加强严格的监管。"科恩表示，市场仍远未恢复正常运转，风险指标仍非常高。

　　上周市况：

　　交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

　　美元指数     71.99     73.22     71.84     72.88     +89点

　　欧元/美元   1.5770    1.5818    1.5460    1.5557    -213点

　　英镑/美元   1.9809    1.9846    1.9671    1.9752     -57点

　　美元/瑞郎   1.0240    1.0527    1.0220    1.0416    +176点

　　美元/日元   103.31    105.87    103.10    105.33    +202点

　　澳元/美元   0.9591    0.9643    0.9510    0.9544     -47点

　　美元/加元   0.9885    0.9979    0.9822    0.9949     +64点

　　现货金价    924.40    930.50    870.00    885.90   -38.1美元

　　原油期货    131.68    133.65    124.67    127.35   -4.33美元

　　本周展望：

　　6月的敏感性，主要会落在第三周，具体而言，可能就是6月18日。但因距离本周还有些日子，所以，本周市场可能会重点关注美国5月就业报告和欧洲央行、英国央行、澳洲央行利率决议这些重要的因素。

　　美联储在6月25日是否果真会暂停降息周期，或许本周还需要接受美国5月就业报告的表现，因为从美国一周初领失业金人数和四周续领失业金人数的指标动向来看，美国就业市场形势依然黯淡。如果美国就业市场形势进一步恶化，美联储也可能陷入两难境地，停止降息可能将遭遇变数。目前，市场预期美国5月失业率将上升至5.1%，4月为5.0%；非农就业人口将减少5万人，4月为减少2万人。

　　欧洲央行预计将再次维持指标利率在4.0%不变，虽然前期市场对欧洲央行升降息的揣测都有，不过，预计欧洲央行政策声明依然会维持强硬的立场，即未来市场对于欧元利率前景仍然会处于升息或降息的摇摆之中，关键是欧元区经济增长放缓占上风，还是欧元区通胀压力高企的影响更突出。德国央行总裁韦伯上周二在接受采访时表示，今年欧元区没有降息空间，而且必须保留升息的选择。韦伯表示："在通胀压力居高不下且经济增长强劲的情况下，关于欧洲央行将在2008年末降息的臆测是一厢情愿。""如果不能完全消除通胀变得顽固难除的可能性，我们就必须保留升息选择。"

　　目前，市场调查显示英镑利率前景有所改善，比如，原先市场预期英国央行在年内还将降息2次，6月会降息，但最新市场调查修正为年内再降息一次，本周不会降息。但要留意英国央行可能有意外之举。

　　澳洲央行尽管在5月利率决策会议上花了很多时间讨论升息事宜，但预计本周维持利率在7.25%不变的可能性更大一些，因为目前利率期货市场的走势反映，市场几乎一致预期澳洲央行不会升息。

　　当然，原油价格和股市动向；澳洲和瑞士第一季度GDP；加拿大5月就业报告；欧元区4月零售销售；美国、欧元区、德国、英国等的5月制造业和服务业指数，这些都将成为影响市场波动的重要因素。

　　技术面分析：

　　美元指数：目前，日线MACD指标有在0轴附近金叉的迹象，表明有重新走强的迹象，但因日线RSI指标并未有效突破70附近的阻力，进入强势区域没，以及日线布林轨道总体仍维持走平的态势，所以，行情波动格局还是可以看作是大箱体结构。不过，本周有望再次向上挑战日线布林上轨附近的阻力。本周，美元指数的初步阻力位在73.15-73.25一带，强阻力位在73.45-73.65一带；初步支撑位在72.75附近，强支撑位在72.60-72.50一带。

　　欧元兑美元：目前，日线MACD指标有在0轴附近死叉的迹象，表明有重新走弱的迹象，但因日线RSI指标在30附近获得支撑，没有有效跌落至30以下的弱势区域，且日线布林轨道为走平态势，预示总体为大箱体格局。不过，本周将可能以再次下探考验日线布林下轨支撑为主。本周，欧元兑美元初步阻力位在 1.5590附近，强阻力位在1.5630-1.5665一带；初步支撑位在1.5415附近，强支撑位在1.5360-1.5330一带。

　　英镑兑美元：目前，日线MACD指标在0轴附近保持金叉态势，但正向柱状线缩短，日线RSI指标在30-70区域摆动，显示处于相对平衡的状态，不过，因日线布林轨道上下轨距离过大，且为走平态势，显示为不稳定结构，可能产生宽幅震荡，本周将以震荡回落的可能性较大。本周，英镑兑美元初步阻力位在 1.9785-1.9805一带，强阻力位在1.9880-1.9910一带；初步支撑位在1.9610-1.9550一带，强支撑位在1.9510- 1.9470一带。

　　美元兑瑞郎：目前，日线MACD指标在0轴上方附近有形成金叉的迹象，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道为走平态势，总体显示有再次向上挑战日线布林上轨阻力的要求。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.04-1.0380一带，强支撑位在1.0345- 1.0315一带；初步阻力位在1.0595-1.0635一带，强阻力位在1.0690附近。

　　美元兑日元：目前，日线MACD指标在0轴上方形成金叉，日线RSI指标进入70以上的强势区域摆动，表明有进一步走强的要求，但因日线布林轨道开口力度还不大，所以，可能为震荡上行或冲高回落的格局。本周，美元兑日元的初步支撑位在105.05附近，强支撑位在104.25-104.05一带；初步阻力位在105.85-106.05一带，强阻力位在106.25-106.55一带。

　　美元兑加元：目前，日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标在30-70区域摆动，处于50以上，显示有进一步反弹的要求，但因日线布林轨道处于收口过程，所以，反弹力度可能受限。本周，美元兑加元的初步阻力位在0.9970- 0.9990一带，强阻力位在1.0030-1.0060一带；初步支撑位在0.9920-0.99一带，强支撑位在0.9825-0.9805一带。

      澳元兑美元：目前，日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标在30-70区域摆动，提示强势格局有被终止、进入调整格局的迹象。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9585-0.9605一带，强阻力位在0.9640-0.9680一带；初步支撑位在0.9515-0.9485一带，强支撑位在 0.9415附近。

　　交通银行上海分行

　　叶耀庭