交易清淡原因分析

　　黄金期货交易随着价格的不断下落而持续低迷。笔者认为，黄金期货市场由火热到清淡的原因是：

　　首先，黄金上市之初，恰逢国际金价上涨之时，金价的突飞猛进使国内黄金期货投资者备受鼓舞。

　　其次，我国投资者喜欢炒新，尤其像黄金这样一个深受中国人喜爱的期货品种，其一上市，就吸引了众多投资者的追捧。

　　再次，国内期金价格趋于合理，跨市场套利盘减少。

　　从au0806合约与纽约COMEX黄金期货06合约的价差来看，从1月9日的+14.18元(将纽约期金按当时汇率折算成元/克后计算得到)缩小为5月6日的-1.34元(按当日汇率折算)。国内期金价格对纽约期金价格由升水转为贴水，一些进行国内、国际市场跨市套利的交易盘逐渐减少。

　　最后，受国际黄金价格下跌影响，沪市期金频频下挫。

　　价格的下跌给投资者、尤其是散户投资者的交易信心以重大打击，从而导致其参与交易的热情大幅降低。

　　期金后市展望

　　随着新主力合约的出现，笔者就黄金期货的后市走势，谈以下几个观点：

　　第一，国际期金价格将维持弱势运行。

　　随着美国经济衰退程度的减弱，美元指数反弹回升，对黄金价格形成压力。另外，据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，COMEX 黄金期货基金净多持仓连续3周下降。近几日纽约金价上涨主要是源于空头平仓，而非多头资金的入场。同时，随着全球通货膨胀情况的好转，作为抗通胀资产的黄金其保值功能逐渐减弱。因此，国际金价后市仍将维持弱势振荡下行的格局。

　　第二，成交清淡局面近期将持续。

　　由于成交量相对较小，沪市期金的价格对国际黄金价格的影响非常小，主要是跟随外盘黄金期货价格运行。正是由于国际期金价格对国内期金价格的引导程度较高，因此，在国际黄金价格维持弱势的背景下，国内期金价格难有大的上涨空间。同时，金价的下跌减弱了黄金资产保值的功能，因而，许多国内黄金期货投资者开始转向其他投资品种。例如，随着股市回暖，当初投向黄金期货的股票投资者重又回到了股票市场。信心缺失和资金离场必将导致黄金期货成交清淡的局面延续一段时期。

　　第三，轻言黄金进入熊市为时尚早。

　　能否根据如今及后市一段时间黄金期货的价格走势就判断黄金期货进入熊市了呢？笔者认为，黄金期货进入熊市的预期为时尚早。

　　国际黄金期货价格的本轮大牛市开始于2001年，价格从2005年起开始强劲上涨。纽约期金从2001年260美元附近开始上涨，截至今年3 月最高达到1035美元，累计上涨775美元，而从1035美元调整到最低850美元，调整幅度为24%。如果从2005年主升浪开始时的420美元算起，到最高点上涨了615美元，回调至850美元最低处的调整幅度为30%。技术分析理论告诉我们，一次中级调整至少应调整38.2%。这样算来，以 2001年为起始点计算，纽约期金价格降至740美元左右才是调整到位；如果按2005年的价格计算，价格也要调整到800美元左右才算完成。从技术分析及黄金价格历史走势来看，每年的第二季度大多是黄金价格的调整期，而从三季度末开始，黄金价格常常出现较大幅度上涨。2005年以来，这种现象尤为突出。通过以上分析可以看出，黄金期货价格只是进入一个调整时期，在今年三季度仍有望重拾升势。另外，据世界黄金协会统计，由于产金成本增加，自从2005年以来，世界黄金年产量呈递减趋势。其中，2007年比2006年减少3%，而2007年的黄金需求比2006年增加了4%。如果2008年延续这种产量减少而需求增加的趋势，那么今年年底黄金价格再次大幅上涨就有了基本面的支撑。

　　市场调控确保发展

　　我国黄金期货市场要真正发挥定价权作用，对国际市场金价产生影响，就必须具有足够大的交易量和持仓量，足够多的参与资金量。

　　我国的投资者尤其是散户投资者大多不愿意看到价格持续下跌的行情。笔者认为，改变目前黄金期货交易清淡局面的一种有效方式是采用市场调控措施。比如，适当降低交易保证金比率，提高资金使用率，为期金交易发展创造条件。当然，在未来黄金期货交易火暴时，期交所可以再将保证金比率重新提高，通过这样的市场调节措施确保黄金期货市场的健康发展。否则，如果任凭目前期金交易清淡的市场状况延续下去的话，期金的价格发现和规避现货市场风险的功能就很难发挥出来，甚至有可能出现流动性不足的市场风险。