国内投资黄金必须首先承担汇率损失，除非国际期货金价能够大幅上涨，幅度远远高于人民币升值幅度和人民币银行存款利率之和，在国内投资黄金才是获利的。

　　神策投资分析师陆承红表示，对于广大黄金投资者来说，如果不注意人民币升值这一因素，黄金投资或不甚理想。

　　期货亏现货赚

　　陈先生在今年1月国内黄金期货刚上市交易的第二天，就以222.5元/克的价格购买了2手06合约的期货黄金。到3月17日该合约黄金期货涨至最高价233.59元/克。随后黄金期货价格一路下跌至4月11日的204.56元/克，下跌幅度达到8%，陈先生因而损失了3588元。

　　高赛尔金银公司的分析师表示，在人民币升值的时候，最好投资国内现货黄金或者国外现货黄金市场。由于美元持续贬值，现货黄金以及纸黄金已经被越来越多的投资者所接受，价格越来越高，同时国际黄金价格主要以美元标价，只要人民币升值减速而国际黄金价格继续高速上涨，国内黄金价格上升幅度就越贴近国际黄金价格。

　　举个简单的例子，如果将国内黄金期货上市第2天作为一个节点，1月10日至4月11日，国际金价上涨5％，国内现货金微涨，而期货金跌了近8％。国际金和现货金4％以上的差距正好是今年人民币升值幅度；现货金和期货金的差距则是期现价差由正转负所导致，期货金由当初高于现货金14元/克已经转化成低于现货金2元/克。

　　假如陈先生将投资到黄金期货市场的44500元投资到国内黄金现货，以1月10日211.8元/克的价格可以买下210.1克，如果在3月17日出手，便可以赚得4664元。假如以4月11日的214.78元出手，则只能微赚。以该资金投资国外黄金所赚利润，同样如此。

　　因为3月17日黄金升至最高点至今，国际金已下跌10％，国内现货金则下跌11％，而期货金跌了12％。此时各市场跌幅相当接近。国际金和现货金1％的差距是3月17日以来人民币升值幅度；而现货金和期货金的1％差距也是因为期现价差由负0.5元/克跌到负2元/克。

　　为什么会出现国际金价与国内现货金价的这种联动关系？主要原因是国内黄金的定价权不在国内，而掌握在伦敦黄金交易所的交易商手中。同时由于我国对黄金原料以及标准黄金的进口实行无关税、免增值税的政策，因此国内现货金价理论上就是国际美元报价乘以美元兑人民币的比率。

　　从2005年7月21日汇改以来，人民币一直处于升值状态，累计升值幅度达到15.56%，那么以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值状态。如果像国外机构所预测，2008年人民币升值10%，假设国际金价维持不变，国内人民币金价将贬值10%。

　　期货买近期抛远期

　　当然市场还存在另一种套利抛空方式，它来自于内外套利即买入国际期金同时卖出上海期金。因为受到美元账户限制，这部分套利力量可能并不强劲。国际金价大幅波动，将会对美元保证金形成一定威胁。不过大型投资公司由于拥有境外银行信用额度，依然可以游刃有余。只是目前黄金持仓规模无法吸引他们产生足够的兴趣，仅仅是少量参与。

　　但是这种抛空确实存在，而且源源不断。大型投资公司的做法给普通投资者提供了另外一种交易方式。黄金期货交易初期，远期合约一直高于近期合约。但是由于人民币升值预期以及内外套利介入，远期合约已经低于近期合约。沪金06合约较现货出现2元的贴水，其实非常正常，因为投资者预期2个月内人民币升值可能达到2%左右，根据纽约06金价以及6月人民币汇率，现在国内6月金价只有1元/克左右的套利空间。

　　而随着时间推移，假如远期人民币升值幅度将会加大，而国际金价赶不上人民币升值幅度，那么远期合约套利空间更大，比如12月达到10元/克。因此远近合约间的倒挂值应该会进一步扩大，所以买近抛远不失为另一种交易模式。这种假设的前提在于，当前美元弱势以及原油价高涨格依然对黄金形成看涨氛围，各类黄金信托产品正如雨后春笋般成立。但疲弱美元正走在复苏前夜，一旦美元开始走强，所有商品包括黄金都会遭到投资者获利抛售，而各大银行陆续都有出售储备黄金计划，这也对未来黄金价格构成一定压力。在背负人民币升值压力的情况下，国内投资者投资黄金还须谨慎为之。而对于购买远期期货黄金的交易者来说，如果等待远期合约出现相对合理的贴水之后交易，将会比较安全。

　　2005年7月21日至今

　　现货金价涨幅   92.3%

　　人民币涨幅    15.56%

　　国际金价涨幅  122.24%