理性运用套期保值　

　　800美元、900美元、1000美元……再度跌回900美元。今年以来，金价在国际资金的“拨弄”下，像是一个被皮筋栓着的“蹦极运动员”，在高空中来回大幅弹跳。而同时，因为存在定价购进和销售黄金产品的需求，国内产金企业不得不被这种蹦极式的价格波动所困扰。

　　是被动接受还是积极应对？近日，记者在上海期货交易所市场部的组织下，走访了拥有丰富的黄金储量并被誉为“中国金都”的山东招远地区，并考察了当地最大产金企业——山东招金集团。“现在黄金价格已不单单参考生产成本，多数黄金都是到交易所进行交易，自黄金期货1月9日上市以来，为追求企业盈利最大化，沪期金价格已经成为招金集团的重要价格参考。” 招金集团副总经理吕瑞祥介绍道。

　　理性运用套期保值

　　招金集团的业务主要涵盖了从风险探矿、矿权投资、采矿、选矿、冶炼、精炼、加工、深加工、以及黄金的交易等。在这些环节中，据山东招金金银精炼有限公司总经理欧阳勇介绍，精炼是受黄金价格波动伤害最大的一块业务。

　　“精炼，说白了就是一项赚取加工费的业务。”欧阳勇说道。招金的精炼不仅包括加工自产金矿的粗金，同时也接受来料加工的部分也占了很大的比例。而在加工时，很多时候招金精炼公司主要采用买断粗金方式，不过加工费仍是这块业务所能赚取的利润。“而这当中的利润其实很薄，1克只能赚取几元钱的加工费，价格只要剧烈波动，利润不仅消失，有时还会面临亏损。”欧阳勇坦言。目前，招金已经成为了国内最大的精炼业务企业，精炼产量从最开始建厂初期的每年十几吨到去年的将近60吨。虽然精炼产量已不断提高，但如此大的精炼量对于招金来说也是其业务链上一个巨大的风险敞口。

　　“进入期货市场进行保值应该是我们规避价格风险最好的途径之一，从持仓排名中就可以看到我们招金已经是黄金期货的最大保值企业之一了。”欧阳勇向记者介绍道，“这种保值需求还可以从黄金期货上市首日说起，在上市当天黄金期货的价格很适合产金企业套保，于是我们下了招金集团的期货保值第一单。”

　　欧阳勇口中的价格合适，主要是同其当天购进精炼的原料金成本价做比较而得。黄金期货上市当天，在牛市氛围的带动下，主力6月合约的价格最高曾经涨至230元/克。“但是我们当天原料金的进价成本价格只有209元/克，再加上加工成本，210元/克或者211元/克则是我们的销售成本价。”刨去6个月的资金成本和交易成本，首日的这个套期保值方案已经帮助招金集团锁定了约20元/克左右的精炼销售利润。

　　从黄金期货的持仓排名情况看，在黄金期货上市的第二个交易日时，招金集团自营席位上的空头保值头寸继续增加，增加了156手至180手。

　　做成中国期金第一张仓单

　　做首个套期保值交易可能只是招金集团涉足期货交易的第一步，为了把资金配置做得更有效率，招金集团紧接着又利用黄金期货市场的金融属性，完成了中国黄金期货的第一张仓单。

　　“公司在期货上做了比较好的运作，选择了在市场价格、黄金交易所价格、期货交易所价格、伦敦价格、纽约价格之间进行互动操作。比如，前几个月的时候，上海期货交易所价格较黄金交易所价格出现较大的基差，我们将手中的540千克现货金抛售进期交所的交割库中，做了第一张期货标准仓单，这也是国内第一张黄金期货标准仓单。最近黄金价格在回归，于是我们又平仓，并做了出库。”说到这第一张仓单时，欧阳勇很是自豪。

　　他还介绍，距离6月交割还有很长一段时间，但招金选择在前几月就将现货抛入交割库的目的其实并不想交割，而是在利用期货的金融属性进行资金管理。“做完之后没有必要交割，只要保值就可以。最重要的目的是，入库之后，这些现货金就可以做成仓单，将该仓单进行抵押，又可以再次被利用作为保证金，这样就可以降低企业成本！”

　　从上期所公布的交易所库存信息看，2月28日当周约有402千克的现货金首次出现在上期所交割库中；3月15日当周，交易所的现货金库存又增加了138千克至540千克。在3月末时国内黄金期货价格较现货出现贴水后，截至上周末的统计显示，这540千克的现货金都已出库。同时，空头套保头寸也开始出现了撤离。在3月26日，招金集团的自营席位首次消失在持仓排名中，而在3月25日，该席位上的空头头寸还有95手。

　　或将入主期货公司

　　由于价格的原因，招金集团暂时平掉了自营席位上的头寸，但招金一直没有放弃过对期货市场的积极布局。“控股一家期货公司已经提上了招金集团的战略布局日程。” 招金集团副总经理吕瑞祥表示。招金已经开始接触黄金期货市场上一直以来的主力——万杰鼎鑫期货公司。

　　“今年上期所推出黄金期货后，集团意识到期货行业必须要进入！”欧阳勇介绍。目前招金集团在黄金产业链上的业务不仅包括了生产黄金这一块，而且还正在积极拓展黄金的金融属性这部分业务。例如：将粗金提炼成标准黄金这个环节来看，精炼厂还主要承担了把金锭做成符合上期所，上金所、伦敦交易所（LMBA）提炼标准金锭的功能。另外，招金去年精炼的近60千克现货金中，一部分是招金集团自有的，还有一部份则是客户的。“针对这些客户参与黄金交易的过程，招金集团已经在上海黄金交易所的现货代理上为他们提供了服务。但期货市场的套期保值功能也非常重要，因此未来如果客户要参与期货交易，我们想在此领域更好服务客户，这就是我们收购期货公司的目的之一。”

　　招金集团还非常看重期货公司对于期货金融交易和资金管理方面的专业知识。“招金集团仅仅是黄金行业的龙头企业，对于黄金的价格走势，以及更好利用黄金做好套期保值、远期保值等生产资金上的规划问题，还是需要更加专业的、合理的指导，需要更好更完善的资金利用方案。”欧阳勇说道，“我想这不只是招金集团一家生产企业，其实中国黄金的所有企业都面临着这个问题。只不过可能招金集团的行动更快一些。”