近年来黄金藏品、饰品和黄金期货的交易非常热闹，一个有趣的问题是：人们为什么相信黄金？年前我写过一篇小文章，叫做“黄金能够保值也许是幻觉”，至今我也这么看。这样说法有什么理由吗？有的。

　　一是人们的储金行为似乎是一种古怪的行为，真正的“欧元之父”罗伯特·特里芬曾这样说道：人们走遍天涯海角寻找黄金，然后历经千辛万苦把它们开采出来，最终却锁在了壁垒森严的地窖中，人世间还有比这更荒唐的事情吗？如果不是工业用金，民间来储藏饥不能食、寒不能衣的黄金，的确意义不大。

　　二是即便国际政治经济格局出现严重的动荡，人类回归金本位也几乎不可能了。从1821年开始，英国最终决定采用金本位制度，其他国家也逐渐跟进，到1876年，英法德美等几乎所有西方国家都采取了金本位，只有中国和印度还停留在银本位制，但是金本位既未能稳定通货也未能防范金融危机。例如古罗马、中世纪的欧洲、西班牙和巴西都在彻底的金本位制下发生了物价涨幅在30倍以上的通货膨胀；而世界经济则在金本位制下，于1879-1896和1929-1933年之间爆发了两次大萧条。由于央行不能创造信用，结果大萧条延续的时间长达十年。从1870年到一战爆发之前，是金本位制运作得最成功的五十年。但在当时，英国政治家迪斯雷利就指出：“把英国的商业优势与繁荣归功于我们英国采行金本位制，世界上再也没有比这更虚妄了，英国的金本位制不是英国商业繁荣的原因，而是结果”。看起来目前的国际货币体系虽然还有缺陷，但是试图用回归金位来取代现行国际货币体系，其带来的问题远远超出了能够解决的问题。黄金的货币属性已经一去不复返地极其弱化了。凯恩斯则在1930年就说：“当我们再也看不到那穿着金黄华服的神在尘世上行走时，我们便开始将黄金理性化，就在不久之后，我们对它什么感觉也没有了”。

　　三是从政府和民间的角度来观察黄金，其结果是不同的。我倒不认为中国政府不应该增持黄金。相反，作为一个崛起中的大国，增加黄金储备在整个国际储备中的占比是十分必要的。目前全球主要国家当中，美国政府公开的数据是大约持有8000多吨黄金，另外可能还有相当部分的政府黄金委托投资银行进行管理。欧洲中央银行持有的黄金储备甚至可能超过万亿规模。就发达经济体而言，各国黄金储备往往占国际储备的40％以上。政府持有黄金极其重要的战略原因，就在于全球社会经济动荡时，在陷入局部和普遍的战争状态时，以信用为基础的纸币毕竟是不可靠的，国与国的清算支付很可能会返回到金本位的状态。本着备战备荒的姿态，一国政府持有适度规模的黄金储备十分重要。相比较而言，中国目前持有1.5万亿美元的外汇储备，却仅仅只公开持有600多吨黄金，这点黄金储备即便以每盎司1000美元计算也不会超过200亿美元，黄金储备的确是太少了，持有作为“政府白条”的美国国债的确太多了。因此，中国政府审慎地利用国内黄金开采，研究国际黄金市场，增持黄金到合理水平是非常重要的。但在目前国际金价高企的背景下，在黄金储藏成本高昂的背景下，目前是否就是政府增持黄金的良机则值
得商榷。

　　中国政府增持黄金的战略必要性，并不意味着民众也必须大规模增持黄金。请注意政府持有黄金储备是防御性的动机，基本没有什么投资动机。对民众而言也一样，所谓“太平玩古董，乱世藏黄金”，民众储金的动机如果是防御性的，当然有必要；但是如果说靠黄金来投资获得巨额收益，可能是不恰当的。那么作为民众，谁在储藏黄金呢？极有可能是富豪阶层。他们储金的防御性动机，比中等以下收入阶层来得更强。例如有资料显示，美联储的股东们，其个人资产组合中，黄金的占比大约在10％。而对普通民众可能就没有这么高，即便在对黄金饰品有强烈偏好的东亚民众，其储金量也仅仅占居民个人金融资产的3％。因此也许我可以强调一句，生性中的某种极度悲观，对乱世的巨大恐惧，是个人储金的重要动机。但很有必要向民众说清楚的是，储藏黄金的防御性动机和投资动机不一样。何况单纯出于防御动机。储金也未必是最佳选择，在澳大利亚或新西兰置业，或者任何使得个人资产配置更为国际化的做法，都可能比储金更明智。