目前投资者对黄金后市的分歧正在加大，其焦点是：目前全球经济衰退的风险和全球通胀的风险哪一个更为严重？

　　综合各方资讯，针对全球通胀的关注已占据上风，这将预示由美元降息提供更多流动性的操作已非常有限，美元将趋于稳定，投机大宗商品资金将会减少。现在做多黄金如果时机不当，极易呛水。下面让我们来分析相关情况：

　　一、次贷危机可控并接近尾声
　　
　　（一）高盛集团首席执行官Lloyd Blankfein上周四表示：去年夏季开始的全球信贷危机可能已经接近尾声。尽管市场恢复的道路可能仍很漫长，但是市场可能已经完成这一过程的四分之三，步入最后的进程。持续谨慎的高盛文化帮助高盛躲避了次贷危机损失并带来了数十亿的美元利润，其出类拔萃的表现让Blankfein的观点在市场上有相当的分量。

　　（二）上周摩根士丹利的首席执行官John Mack也预计信贷危机不久就将结束。

　　（三）欧洲央行管理委员会委员暨德国央行总裁韦伯在上周的7国集团（G7）会议上表示：“有令人鼓舞的初步迹象表明，我们已经渡过了最困难的调整时期。”

　　（四）上周G7会议就稳定市场措施达成共识：

　　1、尽快实施增进金融机构的风险管理、组织透明度以及强化规范者的相关响应等措施，恢复市场稳定。

　　2、G7的央行将持有多种其它成员国货币计价的资产，以便央行能够对包括当前信贷紧缩在内的任何危机作出迅速反应。建议央行接受外币和跨境资产作为抵押品，以便调动全球的流动性。

　　3、G7成员国将在年内联合设立小组以监视美欧日的大型银行及证券公司。

　　二、通胀已危及全球并不断恶化

　　（一）国际货币基金组织上周三预计，今年美、欧等发达经济体的消费者价格指数(CPI)将升至2.6%一线，创1995年以来新高。美2月份CPI较上年同期上升了4%。而欧元区15国3月份CPI较上年同期的升幅达到了3.5%，创出十年峰值，也大大超出了欧洲央行的目标区间。即便是长时间受物价持平或走低之困的日本也出现了程度尚属温和的通货膨胀。

　　（二）据世界银行上周三报告，在过去三年中，全球食品价格累计上涨了83%，食品和能源价格的上扬给发展中国家带来了尤其沉重的打击。近几周来，包括越南和埃及在内的很多国家都爆发了针对价格上涨的抗议活动。

　　三、过高金价抑制黄金消费需求

　　（一）路透社消息：受国际金价激增影响，截止2008年3月，印度的黄金进口量和去年相比下跌了23.4%。孟买黄金协会会长Suresh Hundia表示“由于价格快速上扬，导致不少人开始出售二手黄金珠宝以达到套现获利的目的。利用价格上涨套利所造成的回收率增长了50%。”他估计只有在金价下跌至750美元到850美元每盎司的价位时，需求量才可能提升。”

　　（二）GFMS集团估计去年全球珠宝制造需求黄金上涨了5%，由于价格上扬，第四季度需求量和上年同期相比下跌20%以上。

　　（三）国际货币基金组织上周表示，计划在未来几年中出售1,300万盎司黄金。

　　　综合以上分析，次贷危机的可控和通胀的不断恶化，令各国（包括美国）对美元继续降息作用持否定，在美元走向稳定时，没有实际消费需求提供支撑的金价就暴露出了风险。因此，目前做多黄金易呛水。

　　（入市有风险，投资须谨慎）

              深圳发展银行深圳分行理财规划师黄金专业组
                  曾瑞 张琪 卿平乐 郑伯诚
2008年4月14日